中信证券前瞻特斯拉2025Q4业绩速评当季盈利能力超预期26年Capex

【业绩总览】

• 当季营业收入249.01亿美元，同比-3%，环比-11%，低于预期。
  • 汽车业务收入176.93亿美元，同比-11%，环比-17%。
  • 能源业务收入38.37亿美元，同比+25%，环比+12%。
  • 服务和其他收入33.71亿美元，同比+18%，环比-3%。
• 全年营收948.27亿美元，同比-3%。
• 当季GAAP净利润8.4亿美元，同比-61%，环比-39%。
• 当季Non-GAAP净利润17.61亿美元，同比-16%，环比-1%，高于预期。
• 全年GAAP净利润37.94亿美元，同比-46%。
• 全年Non-GAAP净利润58.58亿美元，同比-26%。

【汽车业务】

• 当季产量434,358辆，同比-5%，环比-3%。
  • Model 3/Y产量422,652辆。
  • 其他车型产量11,706辆。
• 全年产量1,654,667辆，同比-7%。
• 当季销量418,227辆，同比-16%，环比-16%。
  • Model 3/Y销量406,585辆。
  • 其他车型销量11,642辆。
• 全年销量1,636,129辆，同比-9%。
• Model S和X将于下季度停产，改造为Optimus产线。
• Semi和Cybercab预计于2026年第一季度开始量产爬坡。

【AI业务】

• FSD付费客户近110万，2026年第一季度取消买断制，改为订阅制。
• Robotaxi自2026年1月起在奥斯汀取消安全员。
• Optimus V3将于2026年第一季度推出，预计2026年底前启动生产，年产量达100万台。
• 中国企业将是Optimus的主要竞争对手，特斯拉优势在于真实世界AI能力和手部设计。

【能源业务】

• 当季储能产品部署量14.2GWh，同比+29%，环比+14%。
• 全年部署量46.7GWh，同比+49%。
• 预计Mega Pack 3和Mega Block推出后部署量增加，但利润因低成本竞争而压缩。

【其他】

• 2026年1月向xAI投资20亿美元。
• xAI与特斯拉业务协同，例如利用Grok提高自动驾驶车队管理效率。
• 2026年资本开支预计超200亿美元，主要用于新建工厂、AI基础设施等。