- 核心摘要
- 复盘：2025年汽车销量受设备更新和“两新”政策推动实现较快增长，申万汽车板块涨幅+24.3%。
- 展望：2026年政策边际收窄，行业转向深挖结构性机遇和提升全球产业链地位，预计汽车总销量微增+1%，新能源车增速+15.2%，出口增速+4.3%。
- 整车：高阶自动驾驶2026年迈向规模化商用，具备全栈自研能力的头部车企将率先受益，关注小鹏、小米、理想、零跑、长安、长城、上汽。
- 零部件：自主零部件企业向全栈系统集成方案转变，算力芯片、智能底盘等赛道有望涌现全球级供应商，关注保隆科技、地平线机器人。
- 营运服务：Robotaxi加速商业化，未来1-2年迈向规模化盈利，关注曹操出行、小马智行、文远知行。
- 复盘展望：总量承压，结构突围
- 1.1 行情：政策驱动与外需韧性助力汽车板块跑赢大盘，2025年申万汽车指数涨幅约25%。
- 1.2 销量：2026年汽车市场转入存量博弈，预计总销量微增+1%，新能源车渗透率达54.4%。
- 1.3 车企：2025年车企目标完成率分化，新能源车是主要增长贡献。
- 1.4 出口：2025年汽车出口710万辆，同比增长21%，自主乘用车崛起，头部集中度提升。
- 1.5 政策：2026年新能源购置税减半征收，以旧换新政策延续，政策导向转向“用车便宜”。
- 1.6 展望：新能源车、商用车、出海贡献增量，预计2026年新能源车销量达1900万辆，出口增速+4.3%。
- 行业趋势：智能化+全球化驱动增长
- 2.1 智能化：L3产品准入，高阶智能化从导入期迈入成长期，中端车型放量加速技术普及。
- 2.1 智能汽车产业链全景：涵盖算力芯片、电子电气架构、通信、高精地图、云平台、智能座舱、感知、乘用车、商用车等。
- 2.2 算力芯片：高算力成为智驾及座舱基础，未来竞争聚焦ONE-Chip集成与SDV能力。
- 2.2 智能底盘：从单一功能部件到系统集成商，中国智能汽车底盘市场增速约20%，关注保隆科技。
- 2.3 Robotaxi：技术、法规与商业模式协同演进，2030年中国市场有望超过1500亿元。
- 投资建议
- 重视汽车智能化，其对产业逻辑、商业模式、竞争格局、产品定义带来颠覆性变革。
- 整车：关注具备全栈自研能力的头部车企，如小鹏、小米、理想、零跑、长安、长城、上汽。
- 零部件：关注具备Tier 0.5能力的自主零部件企业，如保隆科技、地平线机器人。
- 营运服务：关注Robotaxi商业化进程，如曹操出行、小马智行、文远知行。
- 风险提示
- 行业竞争加剧
- 智驾、机器人等技术进展不及预期
- 政策支持不及预期
- 海外经贸摩擦风险
- 上游原材料价格波动
