2017年汽车行业投资策略报告：以电动化、智能化两条主线，挖掘细分领域结构性机会

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告| 汽车 以电动化、智能化两条主线，挖掘细分领域结构性机会 同步大市（首次） ——2017年汽车行业投资策略报告 日期：2016年12月26日 [Table_Summary] 行业核心观点： 购置税上调至7.5%，优惠力度虽然有所减弱，但比照09年购置税政策影响效果来看，明年的汽车整体基调依然偏乐观，总体增速与今年相比虽会有所下滑，但依然会高于GDP增速。我们遵循汽车电动 化、智能化两条确定性高增长主线，挖掘细分领域结构性机会。针对新能源汽车路线，我们重点落实到掌握核心技术、业绩高预期的整车厂；针对智能网联汽车路线，我们建议关注细分领域优势明显及估值合理的优质零部件供应商。 投资要点：  购置税优惠继续，汽车行业明年依旧略为乐观：在购置税优惠政策的刺激下，1.6L及以下小排量乘用车会依旧保持较高增速，奠定明年汽车总体基调偏乐观。自主品牌在SUV高增长趋势下，有望向高端市场上探，占比小幅提升。中重卡在治超治限新政及置换需求周期拐点的影响下，中高增速行情依然会延续至明年。市场对政策持续发力透支消费需求有所预期，因此，明年总体来看，一、二季度销量会有所承压，三、四季度会好于预期，会呈现前低后高的走势，总体增速虽不及今年，但依旧会高于GDP增速，预计增速达7%以上。  新能源汽车短期调整，长期待提升空间巨大：短期来看，政策迟迟未公布是造成今年销量低于年初预期的主要原因，国家上调补贴门槛，细化技术指标，旨在提高新能源汽车发展质量，新能源汽车短期承压，市场消化政策的不确定性需要时间，明年一季度补贴调整政策公布，主机厂会逐步提高产能，由此来看明年年中或许是局部转折点。长期来看，补贴政策逐步退坡，2018年开始实行考核新能源积分，市场化手段激励大规模商业化，优胜劣汰逐步体现，核心体现在技术优势及生产成本优势。“十三五”战略新兴产业发展规划至2020年新能源产销超过200万辆，成长空间非常大，因此主机厂会逐步上调新能源汽车占比，2018年之前会有扩张产能的预期。  智能网联时代来临，高级辅助驾驶系统率先量产：顺应汽车智能化发展大趋势，汽车安全性是最为关注的主题，ADAS渗透率有望进一步提升。由于ADAS集成系统基本被国外巨头垄断，考虑到技术积累、资本实力、竞争格局等因素，本土国产零部件在进口替代、技术升级和外延并购扩张趋势下存在机会，可以关注智能驾驶产业链中感知、决策和执行三层次优质零部件供应商，尤其是细分领域的优质零部件供应商。  以纯电动、智能化两条主线，推荐关注：江淮汽车（600418）、东风汽车（600006）、均胜电子（600699）、拓普集团（601689） 证券研究报告 行业研究报告 行业研究 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 15A 16E 16PE 评级 江淮汽车 0.52 0.57 20.44 增持 东风汽车 0.14 0.19 37.47 增持 均胜电子 0.57 0.85 40.12 增持 拓普集团 0.58 0.81 35.19 增持 [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深300指数表 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%汽车(申万)沪深300 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2016年12月26日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王赵欣 执业证书编号： S0270513110001 电话： 021-60883490 邮箱： wangzx@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 周春林 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn) 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 23 页 目录 1、2016年市场行情回顾 ............................................................................................................................................................. 4 1.1经历三轮驱动，汽车行业整体跑赢大盘 .......................................................................................................................... 4 1.2销量方面：政策影响效果明显，整体增速创近5年新高 .............................................................................................. 4 1.3估值方面：整体估值接近中枢，细分板块估值分化明显 .............................................................................................. 7 1.4业绩方面：需求端刺激导致业绩大幅改善，供给端成本管控有所提升 ...................................................................... 8 2、主线一：新能源汽车 .............................................................................................................................................................. 9 2.1政策频繁调整，全年产销低于预期 .................................................................................................................................. 9 2.2补贴门槛提高，新能源乘用车是市场核心 .................................................................................................................... 10 2.3确定性的高成长行业，待提升空间巨大 ........................................................................................................................ 13 3、主线二：智能车联汽车 ........................................................................................................................................................ 14 3.1无人驾驶是智能网联汽车的最高形态 ............................................................................................................................ 14 3.2高级辅助驾驶系统渗透率有望进一步提升 .................................................................................................................... 15 3.3国产细分部件领域存在机会 ............................................................................................................................................ 17 4、明年投资建议及重点上市公司推荐 .................................................................................................................................... 19 图1.2016年汽车行业整体表现 ................................................................................................................................. 4 图2.乘用车销量情况 .................................................................................................................................................. 5 图3.乘用车季度同比增速 .......................................................................................................................................... 5 图4.小排量乘用车销量及占比 .................................................................................................................................. 5 图5.自主品牌乘用车销量及占比 .............................................................................................................................. 5 图6.客车累计销量 ...................................................................................................................................................... 6 图7.货车累计销量 ...................................................................................................................................................... 6 图8. 客车销量累计同比增速 ..............................................................................................................