深南电路25业绩预告简评业绩略低预期26年业务有望全面开花事

事件：公司预计2025年归母净利润31.54-33.42亿，同比增长68%-78%。

Q4业绩略低于预期，主要原因是新厂爬坡及汇兑影响。按预告中值推算，Q4业绩约9.22亿，环比微降。南通四期工厂在Q4开始爬坡，泰国工厂也已连线，两个新工厂初期亏损拖累较多，同时人民币四季度大幅升值产生汇兑亏损，导致Q4表观业绩环比下滑。

核心业务景气全面加速，载板、光模块和AI服务器有望共振向上。25年H2载板市场开始紧缺涨价，海外大厂产能普遍满载，BT载板下游存储量价齐升，原材料端lowcte布及黄金持续涨价，载板有望进入新一轮价格上涨周期。ABF载板在GPU/ASIC/CPU带动下也紧缺涨价，深南作为国内载板龙头，叠加国产化加速导入，26年有望看到载板业务贡献利润弹性。光模块下游卡位旭创/新易盛/Finisar等大厂，1.6t光模块放量带动msap产能满载。AI服务器已有谷歌/AMD等海外大客户，交换机类产品媲美沪电，客户覆盖arista思科等。

投资建议：深南作为技术领先的内资大厂，过去受载板业务拖累及海外AI敞口较低影响，业绩拐点慢于同行，但25年公司载板业务已经明确呈现拐点加速，海外AI客户加速突破，GPU+ASIC客户均有放量。预计26年公司业绩有望迎来大爆发，26-27年业绩预期65亿+/100亿，持续推荐。