以“智驾之眼”筑基，迈向“物理AI”通用感官新纪元

禾赛-W(2525.HK) 研报总结

核心观点

• 禾赛科技是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于自动驾驶、具身智能等领域。
• 公司在车载激光雷达市场占据领先地位，全球市占率第一，并成为全球首家盈利的上市激光雷达企业。
• 公司通过自研芯片化等大幅降本，保障高毛利，并成为目前行业唯一7大关键部件全栈自研的激光雷达公司。
• 公司积极布局ADAS和机器人领域，ADAS方面L3有望成为最大变量，机器人方面从25年爆发的割草机器人开始，激光雷达不止于汽车，同时应用于泛机器人领域。

关键数据

• 截止2025年，公司全球车载激光雷达市占率第一、全球ADAS激光雷达市占率第一、全球L4自动驾驶激光雷达市占率第一。
• 公司激光雷达产品已实现从气体检测、到智能驾驶、再到机器人领域的跨越，正演进为物理AI的通用传感器。
• 公司2025-2027年营业收入预计分别为30.9、41.0、54.1亿元，同比增加48.7%/32.8%/31.8%。
• 公司2025-2027年GAAP净利润预计分别为4.2/6.8/9.2亿元，25-27年同比增加508.5%、61.6%、36.2%。

研究结论

• 公司凭借技术优势、成本控制能力和市场布局，在激光雷达领域具备领先地位和持续增长潜力。
• ADAS领域L3发展将推动激光雷达量价齐升，公司有望深度受益；机器人领域市场空间巨大，公司已率先布局并取得进展。
• 公司成为国内首家盈利的激光雷达厂商，并持续保持高毛利率水平，具备持续盈利能力。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。