国联民生海外英特尔财报调整后观点Foundry突破CPU需求显著放量

英特尔本轮股价回调的核心触发因素在于1Q指引偏弱，但从业绩会披露的信息看，Foundry业务突破和CPU需求放量趋势正在加强。

一方面，Foundry业务出现实质性突破：

• 18A制程已进入量产爬坡阶段，良率与良品率按月改善；
• 18A-P已向内外部客户交付PDK，并推进产品与技术层面的客户接洽；
• 围绕14A制程，管理层正积极就技术与潜在客户接洽，预计客户将在今年下半年就14A技术作出更坚定决策；
• 14A良率正每月稳定提升，体现出可持续的制造改进路径。

虽然短期仍处投入期、利润承压，但订单落地性正逐步增强，显著提升了Foundry中长期增长可能性。

另一方面，CPU业务正迎来价格与规模的“双击”：

• 数据中心CPU需求处于强势周期，AI基础设施对CPU的“中枢作用”进一步放大；
• 供给约束在1Q见底、2Q起逐季缓解；
• 行业层面已出现服务器CPU涨价预期，英特尔/AMD或将上调服务器CPU价格约10%-15%；
• 英特尔自身产能释放与产品结构改善，CPU ASP上行+出货恢复将成为2026年收入与利润的重要增量来源。

估值层面，英特尔当前约1.7x PB，随着18A量产兑现、Foundry客户逐步落地以及CPU涨价驱动盈利修复，而公司高位估值约3x PB。

总体而言，短期指引扰动不影响Foundry进展及CPU需求向上趋势。

建议关注：AI发展不及预期；AI商业化不及预期等。