市场分析
价格方面：沪镍主力合约本周呈现先抑后扬走势，周初因美联储偏鹰表态、降息预期后移及部分有色板块回调等因素承压，随后震荡整理并于后半周发力，周五放量大涨，盘中最高触及15万元/吨，最终收报148010元/吨，周涨幅达4.71%。持仓量降至6.86万手，成交量373.17万手，环比下降42.5%。现货市场方面，SMM1#电解镍均价146,290元/吨，环比下跌800元/吨，金川镍升水本周均值为8,400元/吨，环比上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-600元/吨。精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。现货市场畏高情绪浓厚，终端采购意愿较低。
宏观方面：美国与欧洲盟友关系紧张推高避险情绪，美国11月PCE通胀数据符合预期，第三季度GDP增长强劲（环比年率4.4%），多位美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储1月维持利率不变的概率已达95%，首次降息预期推迟至6月。国内央行开展9000亿元MLF操作净投放7000亿元，市场流动性宽松。
供需：供应端，印尼雨季影响镍矿产量与装船量，叠加1月下半月HPM基准价上调，进一步强化镍矿短缺预期。需求端，1月为不锈钢传统消费淡季，304系不锈钢虽成交略有改善，但现货对高价接受度低，终端采购意愿低迷，精炼镍现货成交冷清，升水下滑，制约镍价上涨持续性。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本112237元/吨，利润6.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本125387元/吨，利润-4.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本157263元/吨，利润-8.00%；利润外采MHP生产电积镍成本151422元/吨，利润-4.50%；外采高冰镍生产电积镍成本147982元/吨，利润-2.30%。
库存方面：上期所沪镍库存50794吨，LME镍库存283728吨，上海保税区镍库存2200吨，中国（含保税区）精炼镍库存62616吨。
策略：短期维持13.5万-15万元/吨区间宽幅震荡，核心关注印尼配额实际发放情况、库存去化进度及不锈钢需求改善程度。若配额严格执行且库存持续去化，价格或震荡上行；若需求持续疲软或政策不及预期，价格可能再次回落。单边：无；跨期：无；跨品种：无；期现：中长线维持逢高卖出套保的思路；期权：无。
风险：国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策。
市场分析
价格方面：不锈钢期货主力合约呈“先稳后强、冲高回落”的震荡偏强走势，周初受宏观情绪及下游需求淡季影响表现平淡，随后在1月21日上演V型反转，创下本周盘中高点14940元/吨，后半周则震荡整理，1月23日收报14725元/吨，周涨幅达3.15%。期货强势打破市场观望氛围，但供需矛盾未缓解，行情呈结构性特征。现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节，未流入终端。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商依托期货强势及货源紧张挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。
宏观方面：同沪镍。
供需：不锈钢排产计划有所回升，2026年1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%。下游终端市场畏高情绪显著，采买态度格外谨慎，叠加前期企业抢抓政策窗口期出口已提前透支部分市场需求，传统的节前备货行情仍未有效启动，终端实质性采买意愿持续低迷。
成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13876元/吨，环比+0.27%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15193元/吨，环比+0.28%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13768元/吨，环比+0.26%。
库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存921571吨，周环比变化-0.61%。冷轧不锈钢库存总量573187吨，周环比变化-0.03%。热轧不锈钢库存总量348384吨，周环比变化-1.55%。
策略：短期价格依托14200元/吨一线支撑实现阶段性反弹，但后续需警惕春节后需求复苏不及预期、印尼政策落地力度打折及高镍价传导不畅引发的回调风险，短期大概率在14500-14900元/吨区间震荡运行。单边：暂无；跨期：暂无；跨品种：暂无；期现：暂无；期权：暂无。
风险：国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策。
