红枣周报：消费驱动弱，期价先抑后扬

核心观点

• 正常春节为红枣传统消费旺季，但今年春节较晚导致备货时期延长，消费市场成交不及去年同期，销区市场到车以等外为主，新货成交尚未放量。
• 在市场成交偏淡和供应宽松的格局下，期价震荡下行；但新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，盘面企稳反弹。
• 后续关注春节备货季的消费成色和节后的库存情况，若消费市场能消化50%以上的库存，则红枣价格将反弹至9500元/吨附近；否则期货价格将承压运行，参考区间（8500，9300）元/吨。

关键数据

• 供应：今年约65%原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体分散。新疆主产区灰枣收购均价5.65元/公斤。
• 需求：河北销区市场一级成品价格8.00-8.50元/公斤，阿克苏到沧运费480-500元/吨，毛利润1.02元/公斤。广东如意坊市场本周日均到6.4车，1月1日至1月23日累计到128车。
• 库存：截止1月23日，36家样本点物理库存在14068吨，同比增加3468吨（32.72%）。红枣仓单数量3298张，有效预报431张，合计3729张（折合红枣数量18645吨），月度环比增加1137张。
• 基差和月差：现货特级红枣基差-80元/吨（同比+325元/吨）；现货一级红枣基差490元/吨（同比+100元/吨）。CJ2701-CJ2609价差635元/吨；CJ2605-CJ2609价差-240元/吨附近震荡。

研究结论

• 短期在消费预期和仓单成本支撑下，盘面有望反弹，但反弹高度受限于库存压力和套保需求。期货价格参考区间（8500，9300）元/吨，消费乐观则有望反弹至9500元/吨。
• 中长期关注26年红枣种植面积和天气情况。操作上建议反弹空思路为主。