尿素产业链周度报告：上行空间有限，尿素或震荡运行

本期要点

• 市场表现：尿素期货本周呈现“先抑后扬、区间震荡”格局，截至1月23日收至1788元/吨。
• 行情分析：
  • 成本端：动力煤供需平衡偏紧，生产成本偏高，利润偏低，成本支撑尚可。
  • 供应端：全国尿素日均产量约20万吨，本周产量超140万吨，开工率约86%。煤头企业开工率较高，气头企业相对较低。部分企业检修结束复产，短期供应增量有限，整体供应充足。
  • 需求端：冬储进入尾声，复合肥企业开工率约42%，刚需补库为主，下游对高价货源接受度降低。工业需求（三聚氰胺）开工率小幅上升，但利润低，以消化订单为主。
  • 库存：企业库存持续下降，同比大幅下滑，处于历史同期较低水平。
• 操作建议：市场核心博弈在于“短期情绪修复”与“中长期基本面弱化”，短期气头减产、储备与出口预期支撑价格，但冬储需求尾声、后续累库预期（春节前复合肥开工或降）限制上行空间，需等待新驱动（如印度招标结果、储备政策落地）。
• 风险提示：印度招标及出口政策、地缘政治、库存累积。

尿素走势回顾

• 现货价格：涨跌互现。
• 基差与价差：山东市场05约基差-26/吨，跨地及跨期价差变化具体数据见原文图表。

尿素产业链运行情况

• 供应端：
  • 原料价格：动力煤价格波动，影响生产成本。
  • 生产利润：尿素价格上升，煤制尿素利润回升。
  • 装置开工率：本周开工率85.99%，周环比上涨2.40个百分点（由降转涨）。气头企业开工率58.00%，周环比上涨3.82个百分点；煤头企业开工率93.27%，周环比上涨2.04个百分点。
  • 产量：周度产量143.88万吨，周环比上涨2.87%。
  • 装置动态：河南晋开、云南解化等装置复产或增产。
• 需求端：
  • 预收数据：全国主要尿素生产企业预收5.93天，较上期持平，同比减47.05%。

库存及外盘到港量

• 内地主产区库存：见原文图表，库存微降。
• 沿海库存：见原文图表。

研究结论

• 尿素市场短期支撑主要来自气头减产预期和储备需求，但中长期基本面偏弱，冬储尾声和后续累库预期限制价格上行空间。需关注印度招标、储备政策等新驱动因素。