有色（镍、不锈钢）月报：冲高盘整，震荡蓄势

主要结论

• 行情回顾：沪镍主力合约1月22日收于142500元/吨，本月镍价整体呈冲高震荡的走势。月初受印尼计划削减镍矿生产配额消息刺激，镍价强势拉升，但月中因全球镍库存高企、下游需求疲软等因素导致价格冲高回落，呈现宽幅震荡格局。
• 基本面分析：
  • 供给端：
    • LME和SHFE库存企稳回升，截至1月中旬，SHFE库存48180吨，LME库存285708吨。
    • 中国镍矿港口库存923.04万吨，进口菲律宾镍矿数量季节性波动，截至2025年12月31日约1608708吨。
    • 电解镍价格偏弱窄幅震荡，1月中旬收于147700元/吨附近。
    • 硫酸镍价格回落后重拾上升态势，截至1月22日为33010元/吨。
    • 镍铁进口量环比增加，价格探底回升，1月22日富宝价格为1067.5元/镍。
  • 需求端：
    • 不锈钢主力期货价格14770元/吨，持仓量有所变化。
    • 无锡和佛山300系不锈钢库存分别为425300吨和147400吨，连续下降。
    • 动力和储能电池产量、装车量环比下降。
    • 新能源汽车产量环比下滑。
• 后市观点：市场呈现“强预期”与“弱现实”的复杂博弈格局。印尼镍矿政策带来的供应收紧预期是市场主要驱动力，但全球高库存、弱需求基本面压制价格。短期价格受政策预期支撑，但持续上行需基本面强力配合。未来需关注印尼RKAB配额政策落地、全球库存变化及下游需求复苏力度，市场预计将维持高位宽幅震荡。
• 风险提示：地缘政治因素、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。