有色(镍、不锈钢)月报：低位盘整 持续震荡

核心观点与关键数据

• 行情回顾：2025年5月镍价整体呈震荡走势，略有回落，逐步修复4月初关税风波的跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡中枢略有下移。
• 宏观层面：中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，大幅降低双边关税水平，显著缓解贸易摩擦对出口链的压制。
• 供给端分析：
  • 库存：LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，截至2025年5月下旬，SHFE库存为27742吨，LME库存为200910吨；镍港口库存为437.81万吨。
  • 镍矿：中国进口菲律宾镍矿砂及精矿呈季节性波动，印尼雨季影响下供应偏紧，内贸升水。
  • 电解镍价格：国产进口电解镍价格偏弱震荡，5月上旬收于126230元/吨附近。
  • 硫酸镍价格：截至2025年5月22日，硫酸镍价格回落至29390元/吨。
  • 镍铁：镍铁（8%-12%）富宝价格为982.5元/镍，价格依然较弱，较多工厂亏损。
• 需求端分析：
  • 不锈钢：不锈钢期货价格在低位震荡，区间预计为12600元/吨-13120元/吨；无锡300系不锈钢库存为483100吨，佛山300系不锈钢库存为196400吨。
  • 动力和储能电池：中国动力电池和储能电池（三元材料）产量当月值为120000兆瓦时，装车量为16000兆瓦时。
  • 新能源汽车：中国新能源汽车产量当月值为140万辆。
• 后市观点：预计沪镍和不锈钢以区间震荡走势为主，产业层面精炼镍现货成交一般，镍矿供应偏紧，镍铁和硫酸镍价格较弱，不锈钢需求有韧性但制造业订单回暖较慢，库存压力依然存在，中长期改善情况待进一步数据验证。

风险提示

• 地缘政治因素、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。