有色(镍、不锈钢)月报：底部盘整 震荡蓄势

核心观点与关键数据

• 行情回顾：2025年10月沪镍主力合约呈震荡偏弱走势，月内最高12.49万元/吨，最低12.03万元/吨，振幅3.80%。节后首日冲高后回落，成交活跃度下降，持仓量显著回升，反映多空博弈加剧。
• 美国方面：美联储自2022年起逐步缩减资产负债表，2025年10月14日鲍威尔暗示可能停止缩表。银行准备金下降导致融资压力持续，市场预期美联储将降息25基点，CME“美联储观察”显示降息概率达97.3%。
• 中国方面：前三季度GDP同比增长5.2%，规模以上工业增加值增长6.2%，装备制造业和高技术制造业增速显著。9月制造业PMI为49.8%，企业预期指数为54.1%。CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%。未来政策预计将加力财政、宽松货币、促消费和稳定房地产市场。
• 产业层面：
  • 供给端：LME和SHFE库存企稳回升，SHFE库存34419吨，LME库存250476吨；镍港口库存1101.30万吨；印尼镍矿供应宽松，菲律宾雨季影响；镍铁价格较弱（8%-12%富宝价942.50元/镍）。
  • 需求端：不锈钢期货价格低位震荡（12400-13300元/吨），无锡300系库存468700吨，佛山300系库存153000吨；动力电池装车量和新能源汽车产量上升，硫酸镍价格反弹但中长期待观察；房地产低迷拖累不锈钢需求，去库缓慢。

研究结论

• 基本面格局：供强需弱、库存分化、成本支撑并存。精炼镍现货成交一般，硫酸镍价格反弹但持续性待观察，不锈钢需求受房地产拖累，传统下游采购持压价心态。
• 后市观点：因“反内卷”政策影响，工业品波动降低，沪镍和不锈钢主力合约预计以底部区间震荡为主。镍和不锈钢基本面变化不大，维持震荡走势。
• 风险提示：地缘政治、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。