特步国际2025年Q4经营情况符合预期,主品牌特步流水同比持平,索康尼流水同比下滑30%以上但环比Q3有所提速。主品牌特步方面,Q4流水持平,电商渠道和跑步品类表现优异,跑步品类借助赛事赞助和产品升级(160X 7代跑鞋、两千公里5代跑鞋)实现良好销售;营运层面,折扣控制优秀,库存水平健康。索康尼品牌方面,Q4流水同比下滑超过30%,但环比Q3提速,电商渠道产品架构调整顺利,线下店铺通过品牌和产品升级提升同店店效,新开优质形象店带来销售增长。2025年整体经营符合预期,预计2026年归母净利润同比下滑10.2%至15亿元,收入同比下滑8.7%至158亿元。盈利预测和投资建议:预计2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元,对应2026年PE为8.5倍,维持“买入”评级。风险提示:消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼经营不及预期等。