2025年三季报点评收入表现超越预期，公司经营持续向好

核心观点与关键数据

• 收入表现超越预期：2025年前三季度公司实现收入24.3亿元，同比增长15.2%，其中单季度收入6.4亿元，同比增长22.3%，环比提速。分品类看，冷冻柜内销恢复性增长，海外市场高增，冷藏柜内销份额提升，商超柜受益新零售业态，智能柜平稳经营。
• 业绩表现稳定：2025年前三季度归母净利润3.0亿元，同比增长10.5%，单季度净利润0.8亿元，同比增长10.9%。业绩增速慢于收入增速，主要受汇率扰动和内销占比提升导致毛利率下降影响，净利率为12.5%，同比下降1.3个百分点。
• 经营改善周期：公司经营拐点向上，冷冻柜内销有望触底反弹，冷藏柜客户拓展顺利，海外生产基地试生产规避关税风险，外销占比提升将提升盈利能力。

研究结论

• 投资建议：公司收入逐季提速，经营改善周期展开，调整2025-2027年EPS预测至1.04/1.29/1.48元，对应PE为13/11/9倍，目标价18元，维持“强推”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游行业需求不及预期。

财务数据

• 2025年前三季度：收入24.3亿元（同比增长15.2%），归母净利润3.0亿元（同比增长10.5%）。
• 2025年第三季度：收入6.4亿元（同比增长22.3%），归母净利润0.8亿元（同比增长10.9%）。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/4.1%/3.5%/1.1%，同比分别下降2.6/0.6/0.5个百分点，财务费用率上升3个百分点。
• 毛利率：25Q3毛利率29.3%，同比下降0.4个百分点。