特步国际2025H1经营表现优异，长期跑步赛道竞争力稳固。
整体业绩：2025H1公司持续经营业务营收同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元，净利率同比提升1.6pcts至13.4%。若剔除已终止的KP业务2024H1产生的亏损约1.06亿元后，公司持续经营业务净利润增长6.4%。2025H1公司派息比率为50%，同比保持稳定。
特步主品牌：
- 收入增长：2025H1大众运动特步营收同比增长4.5%至61亿元。
- 产品与品牌：旗舰跑鞋矩阵持续丰富，推出新一代“360X 2.0”碳板跑鞋，售价599元。在厦门、无锡、兰州马拉松赛事中完赛跑者的穿着率排名第一，特跑族会员数量超过240万。
- 渠道：电商业务增长双位数，收入占比30%+。线下门店数量为6360家，较年初减少22家，推动渠道结构优化，新形象店占比约70%。预计2025年门店数量大体保持稳定。
儿童业务：
- 定位焕新：原儿童业务重新命名定位为“特步少年”，以守护少年儿童健康成长为核心战略。
- 业绩表现：2025H1预计特步少年业务增速优于成人，截止2025H1末特步少年门店数量为1564家（较年初关闭20家）。
- 未来展望：全新的特步少年定位以及科学追高这一产品重心，或将帮助特步少年业务在激烈的市场竞争实现长期增长。
新品牌：
- 专业运动分部：2025H1营收同比增长32.5%至7.9亿元，经营利润同比大幅增长236.8%至7900万元。
- 索康尼：在跑步领域的声量持续提升，专业跑者首选品牌的市场地位得到巩固。期内公司为进一步打造索康尼的高端运动品牌形象，对品牌定位、店铺设计及产品线进行重塑，全买入（维持）。
- 未来展望：预计索康尼销售增长30%~40%之间，利润率同比或有提升。
展望2025年：
- 预计公司归母净利润增长10%+。
- 消费环境正处于波动复苏阶段，索康尼快速增长持续，特步主品牌整体仍将采取谨慎乐观的经营策略，全年预计公司收入增长7%左右，归母净利润增长10%+。
盈利预测和投资建议：
- 预计公司2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼经营表现不及预期等。
