镍周报：现实端负反馈影响有限，镍价高位偏强震荡

周度评估及策略推荐

• 资源端：菲律宾雨季扰动导致镍矿供应收紧，国内港口库存降至736万吨，镍矿价格上涨。印尼湿法矿供需平稳，火法矿受强降雨、监管高压及惜售影响，1.6%品位镍矿到厂价涨至54-56美元/湿吨，后续价格预计仍偏强。
• 镍铁：国内高镍生铁价格大幅上涨，SMM10-12%高镍生铁均价涨至1042.5元/镍点（出厂含税），主要受期现价差拉大及上游挺价推动。印尼部分铁厂转产高冰镍导致市场流通货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨支撑不锈钢企业利润，对镍铁价格形成支撑。短期高镍生铁价格仍偏强运行。
• 中间品：镍中间品整体维持“偏紧+高系数”格局。MHP端受现货流通量有限、审批节奏拖累及政策扰动支撑，镍系数高位运行；下游接受度偏低，镍盐/电镍厂以刚需采购并积极寻找替代原料。高冰镍供需偏紧、系数坚挺，但成交受高价抑制。辅料硫磺CIF印尼持平，因海外检修/事故与船期延迟导致供应紧张，价格易涨难跌。
• 精炼镍：沪镍主力2602周五收于148010元/吨，周涨2.52%，LME 3M合约报18850美元/吨，周涨4.07%。现货成交冷清，终端畏高情绪浓厚。宏观方面，美欧关系紧张提升避险情绪；美国PCE符合预期、GDP强劲且美联储偏鹰，降息预期后移；国内MLF净投放7000亿元，流动性宽松。LME库存基本持平，国内社会库存累库2785吨。短期期货库存未大幅增加，产业基本面对镍价影响有限，镍价预计跟随市场风偏波动。沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。操作方面，短期建议观望。

期现市场

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成本端

• 成本端相关数据来源说明及图表。

中间品

• 中间品相关数据来源说明及图表。

精炼镍

• 精炼镍供给：2025年12月全国精炼镍产量为2.9万吨，环比增加666吨。
• 精炼镍需求：相关数据及图表。
• 精炼镍库存：相关数据及图表。
• 精炼镍成本：相关数据及图表。
• 硫酸镍：相关数据及图表。
• 硫酸镍成本及价格：相关数据及图表。

供需平衡

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