镍周报： 供应端偏紧 需求释放镍价震荡偏强走势

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 供应端偏紧 需求释放 镍价震荡偏强走势 观点概述： 菲律宾雨季镍矿离港数量大幅下降，国内镍铁减产继续，削弱镍矿的即期需求，镍矿库存增加，矿价有所松动。焦煤等价格上涨部分抵消矿价松动对镍铁冶炼利润的修正。印尼NPI受电力因素影响阶段性投产不及预期，中印两国NPI供应阶段性收紧。废不锈钢价格先行出现调涨，高镍铁较废不锈钢经济性维持，抬升不锈钢对镍铁的采购需求。 12月钢厂排产较11月产量持平。有钢厂的交仓因素影响，不锈钢现货供应紧张，缺货缺规格的局面下，推升市场看涨氛围，带动成交回升，不锈钢库存连续两周下降。终端主要消费领域同比保持正增长。 电解镍社会库存连续8周降低，进口镍升水初现坚挺，镍豆高升水维持。中国新能源汽车10年布局迎来爆发式增长，欧美地区禁售燃油车时间提前，头部车企加快布局镍资源板块。三元前驱体产量及出口量同比、环比继续呈上升态势，中间品/镍豆-硫酸镍-三元前驱体呈供需紧平衡格局，对镍的消费形成长期利好。 综上，菲律宾离港数量降至年内低位，后期供应还将受雨季因素持续影响，国内港口库消比低位，镍矿供应紧张态势在雨季结束前难以得到缓解。中印高镍铁供应阶段性收紧，不锈钢缺货缺规格，库存走低。电解镍库存持续下降，新能源消费长期向好驱动，再接宏观及疫苗的利好趋势，镍维持震荡偏强走势判断。 策略建议： 趋势策略：供应趋紧，不锈钢需求改善，新能源需求持续向好，镍价走势偏强。 风险提示： 宏观意外风险； 资金获利了结对有色板块的冲击； 终端需求阶段性放缓造成产业链产品积压的风险。 求真 细节 科技 无界 2020年12月12日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：菲律宾离港降至年内最低；中印NPI阶段性供应收紧；电解镍库存持续下降。 1、 镍矿： 国产NPI减产规模扩大，削弱对镍矿的需求量，价格松动。 1）疫情：疫情对镍产业影响至供需平衡点附近,镍行业受疫情影响减弱。 图表 1：LME镍价与疫情对比指数 图表 2：镍行业疫情指数 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）矿价与海运费：海运费持稳，矿价松动。 图表3：镍矿价格持平（美元/湿吨） 图表 4：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）本周菲律宾在装船只进一步下降，离港数量所有增加。 图表 5：菲律宾镍矿离港船数 图表6：菲律宾镍矿港口在装船数 数据来源：镍吧 ,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4）港口库存环比增1.38%，中高品位镍矿库存环比增2.25%。 图表 7：镍矿港口库存 图表8：镍矿分港口库存 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、 镍铁：进口镍铁减少，国产NPI产量逐步缩减，铁厂议价能力有所恢复。 1） 镍矿价格松动，镍铁冶炼企业即期冶炼利润修复，山东地区略有盈利。 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润率 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2） 12月停产检修企业继续增加，高镍铁产量或缩减至2.9万金属吨。 图表11：镍铁产量（万金属吨） 图表 12：镍铁进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）10月我国自印尼进口镍铁金属量约2. 5万吨，环比下降24%。友山镍业第三条镍铁产线11月投产，第四条预计年底投产,其他因电力问题投产不及预期。 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万金属吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、 废不锈钢：废不锈钢价格上涨，相较高镍铁经济性缺失,钢厂11月废料采购量环比下降21.8%。 图表15：废不锈钢采购量（万吨实物量） 图表16：废不锈钢价格（元/吨） 数据来源：富宝,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、 电解镍:国内社会库存持续下降，进口镍升水坚挺，进口镍亏损幅度暂未改观。 图表 17：电解镍升贴水（元/吨） 图表 18：中国电解镍产量（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 19：电解镍现货进口盈亏（元/吨） 图表20： 电镍进口量（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、 需求端： 1、全球及中国原生镍消费结构 图表 21：全球原生镍消费结构 图表22：中国原生镍消费结构 数据来源：Vale公司年报,混沌天成研究院 数据来源：市场公开资料,混沌天成研究院 2、不锈钢：成交火爆，缺货缺规格，价格拉涨，库存继续下降。 1）、高镍铁较废钢经济性显现，高镍铁较纯镍贴水扩大，高镍铁需求量增强。 图表 23：不锈钢原料价格走势 图表24：镍铁对镍溢价（元/吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2）、不锈钢价格大幅上涨，即期生产亏损明显收窄。 图表 25：304不锈钢冷轧利润（元/吨） 图表26：200系不锈钢冷轧利润（元/吨） 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 3）产量：11月不锈钢整体产量持稳，300系产量134万吨，环比下降5.6%，12月排产量较11月产量持平。200系产量继续增加。 图表 27：300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图表28：200系不锈钢粗钢产量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4）不锈钢进出口：不锈钢进口环比继续增加，印尼坯料陆续回国进行压延加工。出口略有增加。 图表29：不锈钢进口（万吨） 图表30：不锈钢出口（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）不锈钢库存：需求火爆，不锈钢库存再降。300系库存29.05万吨，环比减少2%。200系8.13万吨，环比减少6.1%，冷轧相较热轧去库速度增快。 图表31：300系库存（万吨） 图表32：200系库存（万吨） 图表33：镍系热轧库存（万吨） 图表34：镍系冷轧库存（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6)11月不锈钢表观消费同比强劲提升，环比预计持平 图表 35：不锈钢表观消费 数据来源：SMM，混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、 不锈钢终端消费： 图表 36：不锈钢终端消费情况 数据来源：SMM，混沌天成研究院 1）房地产：房地产新开工、竣工累计同比降幅缩窄。 图表 37：房地新开工面积累计同比 图表 38：房地产竣工面积累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2)石化：10月石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长，增速略降 图表39：石化行业固定资产投资累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3)设备：10月发电、包装专用设备累计同比增幅持续提高；金属冶炼设备增幅同比转正。 图表40：设备产量累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4）餐饮器具：10月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比保持正增长，增速有所回落。 图表41：餐饮器具及厨房烹饪用具销售量同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）动车与电梯：1-10月动车组产量累计同比-32.3%，降幅有所扩大，10月电梯产量同比增12.6%，增速略有回落。 图表42：动车组产量累计同比 图表43：电梯、自动扶梯产量及同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6)家电：10月家电产量同比正增长，冷柜继续保持高增长率。 图表44：家电产量当月同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4、硫酸镍：新能源汽车需求同比明显提升 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 1）硫酸镍：硫酸镍11月产量1.70万吨，同比增加14%。电解镍价格大幅上涨，镍豆生产硫酸镍现亏损。 图表45：镍豆生产硫酸镍即期盈亏（元/吨） 图表46：硫酸镍产量（万金属吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院