镍周报：供应端再度偏紧 需求端逐渐修复 镍价震荡偏强走势

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 供应端再度偏紧 需求端逐渐修复 镍价震荡偏强走势 观点概述： 菲律宾雨季期间镍矿市场可流通量大幅下降。国内镍铁减产兑现，削弱镍矿的即期需求，镍矿价格承压将有助修复镍铁厂的生产利润。高镍铁价格回调后对废不锈钢经济性显现，钢厂入市采购增加，镍铁厂议价能力略回升。电解镍社会库存持续降低，进口镍升水初现坚挺，镍豆高升水维持。 本周钢厂期盘价格持稳，接单显性好转，且终端用户买量居多，不锈钢全系别库存均呈下降状态。终端主要消费领域同比保持正增长，部分领域有季节性增速放缓。 欧美地区禁售燃油车时间提前，头部车企加快布局镍资源板块。三元前驱体产量及出口量同比、环比继续呈上升态势，对镍的消费形成长期利好。 综上，镍矿流通量紧张，镍铁产量缩减，电解镍库存持续下降，不锈钢价格企稳后的买兴回归，不锈钢库存降低，新能源消费长期向好驱动，再接宏观的利好趋势，镍震荡偏强走势。 策略建议： 趋势策略：镍矿流通量下降，不锈钢买性回归，新能源需求拉动，电解镍供应再度趋紧，升水走高，镍有上行驱动。 风险提示： 宏观意外风险； 终端需求阶段性放缓造成产业链产品积压的风险。 求真 细节 科技 无界 2020年11月28日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：矿价坚挺；镍铁减产兑现；镍豆供应紧张，升水坚挺。 1、 镍矿： 镍矿价格依旧坚挺 1）疫情：疫情对镍产业影响下穿供需平衡点，需求面影响程度略强。 图表 1：LME镍价与疫情对比指数 图表 2：镍行业疫情指数 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）矿价与海运费：菲律宾进入雨季，船多货少，海运费下降，矿价坚挺。 图表3：镍矿价格持平（美元/湿吨） 图表 4：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）Surigao地区进入雨季，在装及离港船数减少。 图表 5：菲律宾镍矿离港船数 图表6：菲律宾镍矿港口在装船数 数据来源：镍吧 ,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4）镍矿船集中到港，周内库存增加。 图表 7：镍矿港口库存 图表8：镍矿分港口库存 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、 镍铁：进口镍铁减少，国产NPI减产兑现，铁厂议价能力有所恢复，招标价格上行。 1） 高镍铁价格略回升，镍铁冶炼企业即期冶炼利润仍处全线亏损。 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润率 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）矿源储备不足，利润亏损，加快镍铁产量缩减进度。10月镍铁进口金属量4.1万吨，环比下降21%。 图表11：镍铁产量（万金属吨） 图表 12：镍铁进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）、10月我国自印尼进口镍铁金属量约2. 5万吨，环比下降24%。。 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万金属吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、 废不锈钢：高镍铁价格快速回调后，废不锈钢经济性缺失。 图表15：废不锈钢采购量（万吨实物量） 图表16：废不锈钢价格（元/吨） 数据来源：富宝,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、 电解镍:周内金川到货缓解，升水回落。镍豆供需紧张，升水坚挺，进口镍持续处于大幅度亏损，电解镍进口量再回落，10月进口量0.84万吨，环比下降38%。 图表 17：电解镍升贴水（元/吨） 图表 18：中国电解镍产量（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 19：电解镍现货进口盈亏（元/吨） 图表20： 电镍进口量（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、 需求端： 1、全球及中国原生镍消费结构 图表 21：全球原生镍消费结构 图表22：中国原生镍消费结构 数据来源：Vale公司年报,混沌天成研究院 数据来源：市场公开资料,混沌天成研究院 2、不锈钢：钢厂期货接单流畅，现货价格持稳，终端买兴回归，库存出现下降。 1）、高镍铁较废钢经济性显现，高镍铁较纯镍贴水扩大，钢厂入市采购高镍铁。 图表 23：不锈钢原料价格走势 图表24：镍铁对镍溢价（元/吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2）、不锈钢价格持稳，即期生产利润尚为亏损状态。 图表 25：304不锈钢冷轧利润（元/吨） 图表26：200系不锈钢冷轧利润（元/吨） 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 3）产量：部分不锈钢厂在原排产计划上出现调整，预计11月国内300系产量或减少10万吨左右。 图表 27：300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图表28：200系不锈钢粗钢产量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4）、不锈钢进出口：不锈钢进口环比继续增加，印尼坯料陆续回国进行压延加工。出口略有增加。 图表29：不锈钢进口（万吨） 图表30：不锈钢出口（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）、不锈钢库存：钢厂到货减少加之需求好转，不锈钢库存现降幅。300系库存32.24万吨，环比减少2.92%。200系8.86万吨，环比减少8.57%，冷轧、热轧库存均成下降状态。 图表31：300系库存（万吨） 图表32：200系库存（万吨） 图表33：镍系热轧库存（万吨） 图表34：镍系冷轧库存（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6)、11月不锈钢表观消费同比强劲提升，环比预计持平 图表 35：不锈钢表观消费 数据来源：SMM，混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、 不锈钢终端消费： 图表 36：不锈钢终端消费情况 数据来源：SMM，混沌天成研究院 1）、房地产：房地产新开工、竣工累计同比降幅缩窄。 图表 37：房地新开工面积累计同比 图表 38：房地产竣工面积累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2)、石化：10月石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长，增速略降 图表39：石化行业固定资产投资累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3)、设备：10月发电、包装专用设备累计同比增幅持续提高；金属冶炼设备增幅同比转正。 图表40：设备产量累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4）、餐饮器具：10月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比保持正增长，增速有所回落。 图表41：餐饮器具及厨房烹饪用具销售量同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）、动车与电梯：1-10月动车组产量累计同比-32.3%，降幅有所扩大，10月电梯产量同比增12.6%，增速略有回落。 图表42：动车组产量累计同比 图表37：电梯、自动扶梯产量及同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6)、家电：10月家电产量同比正增长，冷柜继续保持高增长率。 图表43：家电产量当月同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4、硫酸镍：新能源汽车需求同比明显提升 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 1）硫酸镍：硫酸镍11月产量预计1.70万吨，镍豆生产硫酸镍即期利润处于亏损当中。 图表44：镍豆生产硫酸镍即期盈亏（元/吨） 图表45：硫酸镍产量（万金属吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2）三元前驱体：内外需求拉动，三元前驱体持续高产，出口量环比继续增加。 图表46：三元前驱体产量（万吨） 图表47：三元前驱体出口（万吨） 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 数据来源：海关数据,混沌天成研究院 3）、10月新能源汽车产量14.4万辆，同比增长69.41%。三元动力电池装机量同比增长25.9%,增速低