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招商银行2025年业绩快报点评财富管理热度延续，全年营收增速转正

2026-01-24 国泰海通证券 xx翔

招商银行2025年业绩点评总结

核心观点

招商银行2025年营收增速转正，归母净利润增速逐季回升，25Q4存贷款增长提前布局，财富管理热度延续。报告维持目标价55元，维持增持评级。

投资要点

财富管理业务：招商银行财富管理业务能力卓越，相关收入有望随保有规模稳步增长，可预测性增强。25Q3末零售AUM 16.6万亿元，较年初增长7.4%，增速高出同业均值1个百分点；零售客户2.2亿户，同比增长6.8%，其中金葵花及以上客户578万户、私行客户19.14万户，同比增长14.1%、20%，高客增速显著更快。扎实客群为AUM规模增加、收入转化夯实基础。随着财富代理费率调降影响接近尾声，招行以TREE资产配置体系等为抓手积极转型买方投顾，财富管理业务有望冬去春来。
业绩表现：2025年营收增速转正，归母净利润增速逐季回升，分别同比增长0.01%、1.21%，其中25Q4单季营收及归母净利润增速分别为1.57%、3.41%。营收端，25Q4利息净收入增速提升至2.91%，预计应是息差降幅同比收窄带动。展望2026年，招行净息差降幅有望进一步收窄、利息净收入增速或显著回升。
存贷款增长：25Q4末招行资产、贷款、存款分别同比增长7.6%、5.4%、8.0%，其中Q4单季新增贷款、存款1,218、3,174亿元，分别占全年增量的33%、43%，延续了2024年靠前发力作风。
资产质量：25Q4末招商银行不良率持平于0.94%，预计短期零售风险暴露仍在高位，趋势性拐点尚需等待。25Q4末拨备覆盖率环比Q3下降14个百分点至392%（全年下降20个百分点），拨贷比较Q3末下降16个基点至3.68%。主因招商银行过往几年四季度信用减值计提基数均较小，具有Q4集中体现拨备覆盖率降幅的季节性特征。整体拨备计提仍较为充足，稳健可期。