2024业绩快报：营收降幅继续收窄，净利润增速转正

核心观点与关键数据

招行2024年营收降幅延续收窄趋势，净利润增速转正。主要得益于净利息收入和净非息收入的共同支撑。

• 营收与净利润：2024年累积营收同比-0.5%（3Q24同比-2.9%），净利润同比+1.2%（3Q24同比-0.6%）。
• 净利息收入：同比-1.6%（3Q24同比-3.1%），降幅收窄；环比+2.1%。贷款环比增速提升，息差基本维持稳定，测算单季年化净息差环比下降1bp至1.81%。
• 净非息收入：同比+1.5%（3Q24同比-2.6%），增速转正，主要受保险代销基数效应消退和其他非息表现较好等因素影响。

资产负债情况

• 资产：总资产破12万亿，总资产同比增10.2%（3Q24同比+9.2%），总贷款同比增5.8%（3Q24同比+4.7%），增速边际回升。信贷增量集中在Q1和Q4，预计Q4零售投放回暖带动。
• 负债：总负债同比增9.8%，总存款同比增11.5%（3Q24同比+9.4%），存款实现高增。全年新增存款9411亿，较2023年多增3215亿，增量集中在Q1和Q4，体现招行较强的揽储能力。

资产质量

• 不良率：2024年末不良率0.95%，较三季度环比提升1bp，基本稳定，维持优秀水平。
• 拨备：拨备覆盖率411.98%，环比下降20.2%，仍维持高位；拨贷比3.92%，环比下降35bp。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：24E-26E归母净利润为1483亿、1506亿、1530亿（前值为1466亿、1466亿、1495亿）。
• 估值：2024E、2025E、2026E PB 0.99X/0.86X/0.79X；PE 6.85X/6.74X/6.64X。
• 投资逻辑：招行在零售和财富管理赛道积累“商业模式的护城河”，具备“内部市场化、客户导向的企业文化”，以及“务实勤奋、专业进取的团队人员”。这些底层价值未发生变化，仍是稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。

风险提示

经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。