军工行业2023年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续4个季度稳定，底部位置静待反转

投资建议 近期，公募基金2023年报披露完毕。4Q23，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.02%，连续4个季度平稳。我们结论如下：1）2023年主动型公募基金持续超配军工，但幅度相比2021~2022年已显著降低。自1Q23开始连续4个季度较为平稳，某种程度上说明了市场虽然对板块的关注度较低，但仍保持乐观；2）4Q23前十五大重仓股排序较3Q23出现变化，或说明机构对持仓还是有各自偏好；3）4Q23主动型公募基金加仓舰船，减仓锻造、航天等板块。同时我们注意到，机构重仓股减持较为明显，与市场表现一致。 持仓分析 主动型基金重仓军工市值下降；主题基金规模连续5个季度下滑。4Q23： 1）主动型基金军工重仓市值环比减少8.5%至734亿元，占重仓总市值4.0%，占比环比提升0.03ppt；超配幅度环比提升0.04ppt至0.99ppt。其中，军工主题基金规模环比减少8.3%至386亿元，连续5个季度环比减少，且环比下滑幅度持续较大；主题基金规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名6/30（1Q23和2Q23排名均为第8；3Q23排名第7）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.04ppt，幅度变化排名9/30。 主动型基金加仓舰船等；减仓锻造与成型、航天等。4Q23：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达63%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比48%；3）信息化（28%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比71%，较3Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比19%；5）主动型基金对所有细分板块均进行了减仓（3Q23减仓所有细分板块）。 重仓股集中度有所提升；机构重仓股排序有调整。4Q23：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比61.6%，环比提升0.12ppt，连续3个季度提升，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航高科是重仓市值前五，中航光电在4Q20~4Q23连续13个季度持续位列前三，振华科技4Q20以来持续位列前三，4Q23首次掉出前五；3）从重仓市值变化角度看，西部超导、臻镭科技、海格通信、中国船舶、铂力特是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，臻镭科技、智明达、振芯科技、铂力特、国光电气是增幅增加前五；5）北上资金对华测导航的持股比例及增幅最大。 建议关注 2024年军工新的采购周期或将启动，当前板块仍处于估值和情绪的底部，我们坚定看好行业未来中长期的发展前景和投资机会。具体看，国企龙头（中下游居多）将持续受益于产业链的价值重构；制导装备的成长弹性最大；“新域新质”将是行业未来投资机会所在。建议把握四个方向的投资机会：1）龙头引领：中航沈飞、中航高科、中航光电、中航重机、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、航天电器等；3）新域新质：华秦科技、铂力特、智明达、航天南湖、新劲刚、国科军工等；4）国企改革：国博电子、航发控制、国睿科技、七一二、中航机载等。 风险提示：产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 1主动型公募基金增配军工；主题基金规模连续5个季度减少 样本：公募基金2023年报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金4Q23超配幅度为0.70ppt，环比下降0.06ppt。4Q23，全部基金重仓持股2.71万亿元（3Q23为2.93万亿元）。其中，重仓军工市值为1011亿元（3Q23为1111亿元），占全部基金重仓总市值比例3.72%，占比环比下降0.07ppt。自3Q20起，全部基金连续14个季度超配军工，4Q23超配幅度为0.70ppt，环比下降0.06ppt。 主动型基金4Q23超配幅度为0.99ppt，环比提升0.04ppt。4Q23，主动型基金重仓持股1.83万亿元（3Q23为2.01万亿元），其中，重仓军工市值为734亿元（3Q23为802亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（734亿元）在全部基金重仓军工市值（1011亿元）中占比72.65%，占比环比提升0.42ppt；2）主动型基金重仓军工市值（734亿元）在主动型基金重仓总市值（1.83万亿元）中占比4.02%，占比环比提升0.03ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~4Q23连续14个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.98ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt；3Q23超配幅度为0.95ppt，环比下降0.23ppt；4Q23超配幅度为0.99ppt，环比提升0.04ppt。 图1：4Q23主动型基金重仓军工734亿元，占比4.02%，超配幅度为0.99ppt（基本属于标配水平） 4Q23军工超配幅度环比提升0.04ppt；幅度变化行业排名9/30。4Q23，在中信一级行业中，若按照民生军工成份股的超配/低配幅度排名是第6/30（1Q23和2Q23排名均为第8；3Q23排名第7）；按照中信国防军工指数的超配/低配幅度排名12/30（1Q23和2Q23排名均为第10；3Q23排名第11）。4Q23，主动型基金在中信一级行业中对14个行业增配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为+0.04ppt，增配/减配幅度排名第9/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为-0.11ppt，增配/减配幅度排名第18/30。 图2：4Q23主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度在中信一级行业中排名6/30（3Q23排名7/30） 图3：4Q23主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度的环比变化为+0.04ppt，增配/减配幅度排名9/30 4Q23军工主题基金规模环比减少8.25%至386亿元。截至4Q23末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为386亿元，较3Q23底的421亿元环比减少8.25%，连续5个季度环比减少且环比减幅持续较大。 主题基金重仓集中于72支股票。4Q23，15家军工主题基金重仓于72支股票，前十支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为61.6%，环比增加0.12ppt。 其中，11家主题基金持有中航沈飞；8家持有中航高科；6家持有中航光电； 5家持有中航重机、航天电器、西部超导、航发动力、中航西飞、钢研高纳、菲利华；4家持有航发控制、图南股份、中国船舶、航宇科技；3家持有中航机载、紫光国微、华秦科技；2家持有中国动力、中直股份、鸿远电子、振华科技、中国重工、航天彩虹、航材股份、西部材料、振华风光、派克新材。 图4：4Q23主动型国防军工主题基金规模环比减少8.25%至386亿元，连续5个季度环比减少 主动型基金重仓集中度同比下滑3.36ppt至64.22%。4Q23，主动型基金持仓前十五支股票市值占主动型基金持仓行业公司总市值的64.22%，较3Q23的占比67.58%下滑3.36ppt，集中度有所下降，但仍保持在较高水平。 持仓市值占比环比增幅较大的有：中国船舶（6.4%->8.4%，+1.9ppt）；西部超导（2.1%->3.9%，+1.8ppt）；臻镭科技（0.4%->2.0%，+1.6ppt）；铂力特（2.4%->3.9%，+1.5ppt）；海格通信（0.03%->1.5%，+1.4ppt）。 持仓市值占比环比降幅较大的有：中航重机（5.6%->2.7%，-2.9ppt）；振华科技（7.2%->4.5%，-2.7ppt）；紫光国微（7.3%->5.4%，-2.0ppt）；菲利华（4.1%->2.9%，-1.2ppt）；航天电器（2.8%->1.8%，-1.0ppt）。 图5：4Q23主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 图6：3Q23主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 2主动型基金重仓归类分析：加仓舰船等板块；减仓锻造与成型、航天等板块 全部基金：产业链环节：4Q23，上游企业市值占比最大（46%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（57%），民营企业占比次之（33%）；细分行业：信息化（28%）、航空（28%）、新材料（17%）持仓市值占比排前三，合计达到73%。 4Q23，从持股市值流动市值比例看，全部基金加仓舰船（+0.70ppt）、兵器（+0.15ppt）、无人机（+0.07ppt）板块；减仓锻造与成型（-1.75ppt）、航天（-0.89ppt）、新材料（-0.54ppt）等板块。 主动型基金：产业链环节：4Q23，上游企业市值占比最大（48%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（52%），民营企业占比次之（37%）；细分行业：信息化（28%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计达到71%。4Q23，从持股市值流动市值比例看，主动型基金加仓舰船（+0.48ppt）、兵器（+0.06ppt）、无人机（+0.03ppt）板块；减仓锻造与成型（-1.48ppt）、航天（-0.85ppt）、新材料（-0.61ppt）等板块。 图7：4Q23全部基金重仓归类分析 图8：4Q23主动型基金重仓归类分析 3主动型基金重仓数量分析：加仓海格通信、西部超导、七一二等 4Q23，全部基金：1）重仓基金数量TOP5：中国船舶（285支）、中航光电（184支）、中航沈飞（138支）、西部超导（106支）、海格通信（106支）、紫光国微（94支）。2）重仓基金数量增加TOP5：海格通信（+86支）、西部超导（+81支）、中国船舶（+77支）、七一二（+54支）、臻镭科技（+29支）。3）重仓基金数量减少TOP5：紫光国微（-68支）、振华科技（-61支）、中航重机（-55支）、能科科技（-15支）、中航高科（-13支）、菲利华（-13支）。 4Q23，主动型基金：1）重仓基金数量TOP5：中国船舶（189支）、中航光电（120支）、中航沈飞（85支）、海格通信（70支）、七一二（67支）。4Q23，西部超导、航发动力、海格通信、七一二排进前十；紫光国微、中航重机、振华科技、航天电器掉出前十。2）重仓基金数量增加TOP5：海格通信（+61支）、西部超导（+55支）、七一二（+45支）、中国船舶（+40支）、臻镭科技（+26支）。3）重仓基金数量减少TOP5：紫光国微（-48支）、振华科技（-41支）、中航重机（-33支）、中航高科（-15支）、能科科技（-14支）。 图9：4Q23主动型基金重仓数量前二十：中国船舶居首位；海格通信、七一二排进前五；紫光国微、中航重机掉出前五 图10：4Q23主动型基金重仓数量增加前二十：海格通信、西部超导、七一二排名居前 图11：4Q23主动型基金重仓数量减少前二十：紫光国微、振华科技、中航重机排名居前 4主动型基金重仓市值分析：中国船舶、中航沈飞排进重仓市值前三 4Q23，全部基金：1）重仓市值TOP5：中航光电（90亿）、中国船舶（89亿）、紫光国微（76亿）、中航沈飞（71亿）、振华科技（52亿）。2）重仓市值增加TOP5：西部超导（+18亿）、中国船舶（+16亿）、海格通信（+15亿）、铂力特（+13亿）、臻镭科技（+11亿）。3）重仓市值减少TOP5：紫光国微（-36亿）、中航重机（-34亿）、振华科技（-32亿）、中航光电（-17亿）、中航高科（-11亿）。 4Q23，主动型基金：1）重仓市值TOP5：中国船舶（61亿）、中航光电（61亿）、中航沈飞（43亿）、紫光国微（39亿）、中航高科（36亿）。2）重仓市值增加TOP5：西部超导（+12亿）、臻镭科技（+11亿）、海格通信（+11亿）、中国船舶