2025年全年收入92亿元,同比增长25%,归母净利润16.1亿元,同比增长46%;扣非归母净利润14.23亿元,同比增长38%。Q4收入23.7亿元,同比增长39%,归母净利润5.3亿元,同比增长95%。2026年上半年DRAM预计采购额已超过2025年全年,预计与长鑫关联交易采购额15.47亿元,2025年全年实际采购额11.82亿元;DRAM合约价持续上涨,有望成为第二大收入来源。Flash方面,NOR为第一大收入来源,行业缺货状态,预计2026年涨价超预期、叠加量增,利润弹性大;SLC NAND行业缺货,预计2026年涨价20%+,量有望显著增长,MLC NAND进一步打开空间。3D DRAM是AI时代确定性技术路径,高通将推出AI250推理芯片采用定制化3D DRAM方案,国内产业趋势变成全球产业趋势;兆易客户项目进展顺利,云+端持续推进,明年催化密集。风险提示:需求不及预期等。