中泰电子普冉股份25Q4归母净利润环比翻7倍26年存储涨价业绩有望大爆发

25Q4利润环比大幅增长，主要得益于收购SKH带来的协同效应。全年预计营收23.2亿元（+29%），归母净利润2.05亿元（-30%），扣非净利润1.70亿元（-37%），净利率9%（-7pcts）。其中，25Q4预计营收8.9亿元（+103%），归母净利润1.5亿元（+116%），扣非净利润1.3亿元（+217%），净利率16%（+1pcts）。收购SKH贡献投资收益0.35亿元（归母）、0.27亿元（扣非），Q4纳入合并报表贡献营收2.1亿元、归母/扣非利润0.2亿元。

SKH盈利能力突出，扣非净利率达19%。剔除SKH影响后，25Q4主业业绩环比显著提升：营收6.8亿元（+55%）、归母净利润0.9亿元（+34%）、扣非净利润0.9亿元（+105%）、扣非净利率13%（+3pcts）。

行业层面，25Q4是存储周期释放利润的起点。26年NOR和SLC NAND涨价超预期，公司业绩弹性巨大。2D NAND缺货周期下，收购SkyHigh绑定海力士2D NAND产能，SLC全球第四、MLC中小容量全球独有，市场空间增加80亿美元。普冉通过SKH渠道拓展海外市场，同时助力SKH开拓国内市场。

NOR业务利润弹性大，26年涨价超预期，而MCU价格处于周期底部。风险提示：下游需求不及预期。