中信证券前瞻英特尔INTCOQ4Q25季报速评晶圆供应受限14A将

【财务概览】1）当季营业收入137亿美元（同比-4%，环比基本持平），高于彭博一致预期的134 亿美元，位于公司先前指引的128-138亿美元的高端。 25全年营业收入529亿美元（同比-0.38%）。 【中信证券前瞻】英特尔（INTC.OQ）4Q25季报速评：晶圆供应受限，14A将于26H2-27H1确认客户—————————— 【财务概览】1）当季营业收入137亿美元（同比-4%，环比基本持平），高于彭博一致预期的134 亿美元，位于公司先前指引的128-138亿美元的高端。 25全年营业收入529亿美元（同比-0.38%）。 2）当季GAAP毛利率36.1%（同比-3.1ppts，环比-2.1ppts），高于彭博一致预期的34.6%，高于公司先前指引的34.5%。 当季Non-GAAP毛利率37.9%（同比-4.2ppts，环比-2.1ppts），高于彭博一致预期的36.5%，高于公司先前指引的36.5%。 25全年GAAP毛利率34.8%（同比+2.1ppts），25全年Non-GAAP毛利率36.7%（同比+0.7ppts）。 3）当季GAAP净利润-6亿美元（24Q4为-1亿美元，25Q3为41亿美元），低于彭博一致预期的-4亿美元。 当季Non-GAAP净利润8亿美元（同比+35%），高于彭博一致预期的4.3亿美元。 25全年GAAP净利润-3亿美元（24全年为-188亿美元）；25全年Non-GAAP净利润19亿美元（24全年-6亿美元）。 4）业绩指引：公司指引26Q1营业收入117-127亿美元，中值低于彭博一致预期的126亿美元。 指引26Q1 GAAP EPS -0.21美元，低于彭博一致预期的-0.094美元。 指引26Q1 Non-GAAP EPS 0.00美元，低于彭博一致预期的0.076美元。 公司称，25H2公司通过生产的晶圆和库存满足了产品的强劲需求，进入2026年库存已经耗尽，内部晶圆供应将于26Q1最为严峻。 【客户端计算业务CCG】1）当季营收82亿美元（同比-7%，环比-4% ）。 25全年营收322亿美元（同比-3%）。 2）推出基于Intel 18A工艺的Core Ultra Series 3，提前交付三款SKU。 【数据中心和人工智能业务DCAI】1）当季营收47亿美元（同比+9%，环比+15% ）。 25全年营收169亿美元（同比+5%）。 2）公司称，如果供应充足，该部门营收本应显著更高。 3）公司称，AI工作负载的扩散，凸显了CPU在AI中日益重要的作用。 【代工业务Intel Foundry】1）当季营收45亿美元（同比+4%，环比+7% ）。 25全年营收178亿美元（同比+3%）。 其中外部代工收入为2200万美元。 2）18A开始量产，良率持续提升。14A将在26H2-27H1确认外部客户，确认客户后公司将批准在14A方面的资本开支，在2028年有望量产。3）公司预计先进封装方面的收入将先于晶圆制造的收入出现，预计先进封装的收入规模将远超10亿美元。