天风电新嘉元科技锂电铜箔困境反转投资恩达通进军光模块0122

公司主要产品为锂电铜箔、电子电路铜箔、高性能精密铜线，其中锂电铜箔收入占比84%。23-24年因行业产能过剩，公司增收不增利，但2025Q1已扭亏，前三季度归母净利润0.41亿元，盈利回升。

核心看点：

1. 锂电铜箔盈利修复：

   • 与宁德签订2026-2028年框架协议，保障未来三年量增长。
   • 成本优化及稼动率提升推动成本下降；产品结构升级（提升海外客户占比+5微米铜箔）使吨净利从25Q2几百元提升至25Q3 1000元，预计25Q4超1000元，26年冲刺2000元以上。

2. 布局光模块第二增长极：

   • 投资5亿元获恩达通13.59%股权，切入光模块赛道。
   • 恩达通具备800G/1.6T光模块交付能力，2024年营收14.77亿元，净利润0.98亿元；新建产能预计26年3月投产，助力业绩量利齐增。

盈利预测与投资建议： 预计2025-2027年归母净利润0.6、4.0、6.1亿元。对比德福科技、铜冠铜箔及宁德时代，公司26/27年平均PE估值为45、30X，低于可比公司，考虑现有业务成长性+光模块布局，上调评级至“买入”。