天风电新嘉元科技锂电铜箔困境反转投资恩达通进军光模块0122

【概况】嘉元科技是高端锂电铜箔一梯队公司，2025Q1业绩拐点初现。公司主要产品为锂电铜箔（收入占比84%）、电子电路铜箔（3.6%）和精密铜线（12%）。2023-24年因行业产能过剩增收不增利，2025Q1已扭亏，当年前三季度归母净利润0.41亿元，盈利回升。

【看点1：锂电铜箔盈利修复】

• 客户绑定：与宁德时代签订2026-2028年框架协议，确立未来三年量增基础。
• 成本优化：内部管理提升+稼动率提高致成本下降。
• 价格提升：海外客户占比提升+5微米铜箔升级，吨净利从25Q2几百元增至25Q3千元，预计25Q4超千元，26年冲刺2000元以上。

【看点2：进军光模块赛道】

• 投资恩达通：通过股权+增资5亿元获恩达通13.59%股权，切入光模块业务。
• 恩达通业绩：2024年收入14.77亿元，净利润0.98亿元；25H1收入13.16亿元，净利润1.21亿元。
• 产能释放：恩达通新建产能预计26年3月投产，助力业绩量利齐增。

【盈利预测&投资建议】
预计2025-2027年归母净利润0.6、4.0、6.1亿元。对比德福科技、铜冠铜箔及宁德时代，26/27年PE估值分别为45/30倍（Wind一致预期59/40倍），上调评级至“买入”，主要考虑现有业务成长性+光模块第二增长曲线布局。