安踏体育公布2025年Q4及全年经营情况,Q4主品牌流水低单位数下滑,FILA中单位数增长,其他品牌35-40%增长;全年主品牌低单位数增长,FILA中单位数增长,其他品牌45-50%增长。新业态方面,安踏冠军店流水突破10亿元,安踏作品集SneakerVerse三家门店达千万级,灯塔店效率比普通门店高60%。投资评级维持“买入”,目标价110港元,预测2025-2027年EPS为4.65/5.00/5.45元。风险提示包括宏观下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。