安踏体育(2020)Q2流水保持稳健，电商表现亮眼

Q2流水稳健增长，电商渠道表现亮眼，高端户外势能强劲。安踏主品牌Q2同比低单增长，H1同比中单增长；Fila品牌Q2同比低单增长，H1同比中单增长；其他品牌Q2同比增长25-30%，H1同比增长35-40%。电商渠道突出，安踏主品牌Q2线上受618带动低双位数增长，Fila 618领跑，Q2线上同比增长低双位数。高端户外方面，迪桑特百亿后首个完整运营年仍维持快速增长，滑雪/高尔夫/铁三心智深厚；Kolon Q2流水靓丽高增，库销比健康，折扣维持9折以上。远期看，迪桑特与可隆均具200亿零售额能见度，受益于高端运动户外赛道增长、品牌心智强化及鞋类/女子/专业户外等品类与渠道渗透提升。主品牌CEO变动无碍战略发展，维持全年经营指引，同时狼爪业务将有序整合。主品牌换帅不换战略，赖世贤代理安踏CEO，不影响经营连续性与稳定性，后续将继续推进电商改革、核心品类建设及DTC提效。狼爪整合有序，未来将逐步推出新形象旗舰店及新品，公司将平衡推进狼爪品牌的库存清理与正价销售，盈利有望逐步改善。风险提示包括零售环境疲软，新品牌整合不达预期，拓店进程放缓等。