宏观经济季报：中国经济复盘与展望：“反内卷”与结构突围

2025年中国经济复盘与展望

核心观点

2025年中国经济展现强劲韧性，全年实际GDP同比增长5.0%，实现预期目标，但呈现“前高后低”走势。下半年“反内卷”政策推动GDP平减指数企稳回升，显示政策在稳定价格方面初见成效。有效需求所能支撑的合意增长区间或在4.5%-5.0%左右，四季度增速回落至4.5%时，政策并未强力刺激投资，以避免与“清理过剩产能、推动价格回升”的核心目标冲突。

2025年中国经济复盘

• 经济增长与价格：实际GDP增速与平减指数呈现反相关规律，增速高于5.0%时价格承压下行，低于5.0%时价格趋于改善，反映有效需求支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%。
• 经济结构：第二产业增速回落，第三产业增速回升，形成有效对冲，具有积极的结构性意义。第二产业适度减速有利于“反内卷”政策推进，服务业发展创造就业、提升收入，扩大内需、提振价格，缓解增长压力。
• 需求结构：资本形成（投资）拉动作用减弱，最终消费贡献增强，净出口保持高位。内需（消费+投资）对增长的拉动处于历史相对低位，凸显“内需不足”仍是经济循环的主要堵点。
• 服务业发展：中国人均GDP接近高收入国家门槛，但服务业增加值占比显著偏低，限制就业机会和收入增长，制约消费能力释放，形成供需循环堵点。
• 年末经济回暖：2025年12月服务业和高技术制造业增长明显加速，反映宏观政策转向结构性发力，通过发展新质生产力提升效率，加快服务业发展促进就业和收入，增强消费能力，畅通经济内循环。

2026年中国经济展望

• 政策框架：2026年将在“反内卷”框架下深化两大趋势：发展新质生产力（人工智能、新能源）提升工业质效，加速发展现代服务业扩大消费需求。这两大趋势通过“反内卷”政策协同推进。
• 经济趋势：新质生产力发展深化，成为效率提升与产业升级的核心引擎；服务业加快发展，扩大内需与稳定就业。预计2026年不变价GDP同比小幅回落至4.8%，经济在增速基本稳定的同时，实现供需在更高水平上的动态平衡。
• 政策支持：“反内卷”政策将一体两面地推进，一方面清理工业过剩产能，为新生产力腾出空间；另一方面通过服务业扩张对冲调整压力、提振内需。宏观政策将结构性发力予以支持。

风险提示

政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。