2025年上半年宏观经济分析及展望：国内经济运行整体平稳， “反内卷”有望收窄供需缺口

2025年上半年，中国经济整体平稳，但“供强需弱”的结构性矛盾突出。GDP同比增长5.3%，消费和投资增速持续低于工业增加值增速，拖累名义GDP增速降至3.9%，创近期新低。CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%，物价下行压力较大。

“两新”政策为需求端提供重要支撑，相关受益行业如电子机械和器材制造业、汽车制造业等生产表现较强。居民就业形势基本稳定，但青年群体就业压力较大。政府债是新增社融的主要贡献项，M1-M2剪刀差显示经济活跃度回升。

由于上半年经济增速表现较佳，顺利完成年度增长目标的压力不大，下半年出台大规模增量政策提振经济的概率降低，政府将加快推动存量政策的落地显效。同时，中美关税冲突演变路径不确定，政府将聚焦打通“内循环”堵点卡点，包括综合整治“内卷式”竞争、推动落后产能有序退出等。

后续“反内卷”相关措施有望推动经济供需缺口收窄，但经济“供强需弱”局面的扭转还有赖于需求端的持续回暖，特别是经济内生增长动能的提升。从中长期看，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。