油气净产量提升，成本管控良好

最新动态显示，公司2025年第三季度归母净利润同比下降12.2%，但油气净产量同比上升6.7%。2025年前三季度，营业收入同比下降4.1%，归母净利润同比下降12.6%，油气净产量同比上升6.7%。桶油成本管控良好，石油价格下降，前三季度桶油主要成本为27.35美元，同比下降2.8%。资本支出同比下降，2025年前三季度资本支出约人民币860亿元，同比下降9.8%，主要由于在建项目工作量降低。

动向解读指出，公司积极开发新项目，油气净产量同比上升。2025年前三季度，油气净产量达578.3百万桶油当量，同比上升6.7%，其中天然气涨幅达11.6%。中国净产量同比上升8.6%，主要得益于深海一号二期和渤中19-2等油气田；海外净产量同比上升2.6%，主要得益于巴西Mero3等项目。公司共获得5个新发现，并成功评价22个含油气构造，其中垦利10-6有望成为中型油田，陵水17-2一体化滚动增储成效显著。开发生产方面，共投产14个新项目，包括垦利10-2油田群开发项目等。

策略建议预测公司2025-2027年归母净利润分别为1216.41亿元、1261.69亿元、1328.60亿元，给予公司2026年9倍PE，对应目标价26.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括油价波动的风险、地缘冲突风险、政策风险。