2023年一季报点评：油气产量稳步增长，成本管控效果显著

事件：2023年第一季度，公司实现营业收入977.11亿元，同比增长7.50%，环比下降12.04%；实现归母净利润321.13亿元，同比下降6.38%，环比下降2.49%； 实现扣非归母净利润314.60亿元，同比下降7.45%，环比下降4.57%。实现净利润321.09亿元，同比下降6.39%，实现基本每股收益0.68元，同比下降11.69%。 国际油价震荡走低，油气产量稳步增长：2023年第一季度，国际油价震荡走低，布伦特原油期货均价为82.16美元/桶，同比下降16.1%。本公司的平均实现油价为74.17美元／桶，同比下降23.9%；平均实现气价为8.33美元／千立方英尺，同比基本持平。在此背景下，公司坚持增储上产战略，油气产量稳步增长。2023年第一季度，公司实现总净产量163.9百万桶油当量，同比上升8.6%。其中，中国净产量115.3百万桶油当量，同比上升5.5%，主要由于新项目投产带来的产量贡献；海外净产量48.6百万桶油当量，同比上升16.6%，主要由于圭亚那和巴西产量增加。 降本增效成果显著：2023年第一季度，公司实现桶油主要成本28.22美元/桶油当量，同比下降7.7%。其中，桶油作业费用6.99美元/桶（同比下降7.05%）、桶油折旧折耗及摊销14.22美元/桶（同比下降4.82%）、桶油弃置费1.06美元/桶（同比下降4.5%）、销售管理费2.29美元/桶（同比下降4.98%）、其他税金3.66美元/桶（同比下降20.61%）。公司作业费用下降主要得益于成本管控成效显著，其他税金下降主要系国际油价下降的影响，折旧、折耗及摊销下降是由于产量结构变化以及汇率变动的综合影响。 资本支出增长，新项目推进顺利：2023年第一季度，公司资本支出为247.4亿元，同比上升46.1%，主要原因是探井和在建项目工作量有所增加。2023年第一季度，公司共获得2个新发现，成功评价6个含油气构造，5个新项目开始安装，包括中国海域内的渤中19-6凝析气田I期开发项目、涠洲5-7油田开发项目和陆丰12-3油田开发项目，以及海外的巴西Buzios5项目和圭亚那Payara项目，计划年内投产的新项目推进顺利 盈利预测与投资评级:我们调整公司2023-2025年归母净利润分别1406、1341和1369亿元（此前2023-2025年预期为1407、1310、1316亿元），同比增速分别-1%、-5%、2%，EPS（摊薄）分别为2.96、2.82和2.88元/股，2023年4月28日收盘价对应的A股PE分别6.54、6.86和6.72倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。