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中国铝业（601600.SH）上半年原铝产量同比提升9%，加强资源保障和成本管控

2025-08-31 马可远,刘孟峦国信证券 Angie

核心观点：中国铝业2025年上半年业绩稳健增长，主要受益于主营产品产销两旺及成本有效管控。公司原铝产量同比提升9%，氧化铝矿石自给率提升至近五年新高，成本管控成效显著。
关键数据：
- 营收：1163.92亿元，同比+5.12%
- 归母净利润：70.71亿元，同比+0.81%
- 扣非归母净利润：69.41亿元，同比+1.27%
- 原铝产量：397万吨，同比+9.37%
- 氧化铝矿石自给率：提升6 pct，创近五年新高
- 资产减值损失：4.82亿元，同比大幅增加
- 中期分红：每股0.123元（含税），派息总额约21.10亿元（含税）
经营表现：
- 原铝板块：实现税前利润81.05亿元，同比+5.10亿元
- 氧化铝板块：实现税前利润47.07亿元，同比+9.92亿元
- 营销及能源板块：税前利润分别同比减少6.01亿元和3.87亿元
- 毛利率：16.76%，同比微降0.49 pct
- 净利率：9.53%，同比微降0.66 pct
- 期间费用率：4.44%，同比下降0.66 pct
- 资产负债率：46.88%，较2024年末下降1.22 pct
未来展望：
- 预计2025-2027年营业收入：2613.14/2644.30/2675.91亿元，同比增速10.2%/1.2%/1.2%
- 预计2025-2027年归母净利润：146.40/157.95/178.00亿元，同比增速18.1%/7.9%/12.7%
- 预计摊薄EPS：0.85/0.92/1.04元
- 当前股价对应PE：9.2/8.5/7.5x
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司作为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链，具备较强的竞争优势。