Q4 流水跌幅环比收窄，期待新品类、新渠道发力

2025年第四季度业绩表现

• 全渠道流水：同比下降低单，环比Q3有所修复。
• 分渠道表现：零售/批发/电商流水同比分别下降低单/下降中单/持平，线下好转、线上放缓。

2025年全年店铺变动

• 李宁牌：净关26家店，其中零售净关59家，经销净开33家。
• 李宁YOUNG：净开50家店。

2026年展望

• 奥运赛事：将迎来冬奥会、亚运会等，看好奥运营销深化及专业运动品牌定位夯实。
• 新品类：拓展荣耀系列、金标系列等，结合专业运动科技与运动荣耀时刻营销。
• 新渠道：李宁户外、李宁龙店等全新店型落地，李宁龙店将以快闪形式空降多城市。

历史业绩简述

• 2025年Q3：全渠道流水跌中单，线上渠道表现优于线下。
• 2025年H1：业绩超彭博一致预期，跑步/综训专业品类驱动增长。
• 2025年Q2：全渠道流水增长低单，折扣压力持续。

风险提示

• 同店和线上增速不及预期、中国李宁势能减弱、管理层变动带来战略不确定性、拳头产品发售不及预期。

分析师声明与免责声明

• 报告基于合规数据及职业理解，力求独立客观公正。
• 报告仅供国泰海通证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性。
• 投资者需自行决策，市场有风险，投资需谨慎。