国盛建筑何亚轩外需承压内需政策料加码财政发力基建景气有望修复继续推荐低估

美关税升级导致外需承压，国内扩内需政策料再加码，财政发力或带动基建景气修复。建筑央国企估值处于历史低位，具备较强配置价值。

核心观点：

1. 美方对华加征关税不断升级，我国出口压力显著增大，为应对外需压力，国内稳投资、稳地产、促消费的扩内需政策有望再加码。
2. 财政方面将加大逆周期调节力度，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行，并根据需要扩充额度，带动基建实物工作量加快。
3. 中央加杠杆趋势明确，针对国家战略腹地、新疆、西藏等重点区域政策预计将陆续出台，重点关注国家战略腹地、新疆煤化工、核电、运河等政策核心支持方向。

关键数据：

• 建筑央企整体PE/PB估值分别为5/0.4X，处于近10年的12%/1%分位，处于历史最低区间。
• 重点央国企股息率平均在3%以上，部分企业如四川路桥、中材国际、中钢国际、中国建筑等在5%以上。

研究结论：

1. 继续推荐低估值央国企龙头，重点推荐：
   • 受益国家战略腹地加快建设的四川路桥（25PE 9X，股息率6.5%）。
   • 受益财政加码、基建景气修复的央国企龙头：中国建筑（PB-LF 0.5，股息率4.9%）、中国交建（PB-LF 0.53，股息率3.6%）、中国中铁（PB-LF 0.46，股息率3.2%）、中国铁建（PB-LF 0.41，股息率3.7%）、中国核建（25PE 10 X）、中国能建（PB-LF 0.88）、中国电建（PB-LF 0.6）。
2. 关注煤化工工程龙头：三维化学（25PE 13X，股息率5.2%）、东华科技（25PE 15X）、中国化学（PB-LF 0.72），以及航天工程（25PE 28X）。
3. 持续看好钢铁“减供增需”，促进钢结构行业实现“量价双击”，核心推荐：鸿路钢构（25PE 14X）、精工钢构（25PE11X）。
4. 一带一路龙头：中材国际（25PE 8X，股息率5.7%）、中钢国际（25PE 10X，股息率5%）、北方国际（25PE 9X）、中工国际（25PE 23X）。

风险提示：政策出台不及预期等。