微创外科平台型小巨人，多元布局促发展

公司概况与财务状况

公司以吻合器产业链为核心，逐步拓展微创外科产品，打造平台型医疗器械企业。公司股权集中，管理层专业。财务方面，收入端受集采影响出清，利润端减值影响消除，毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道。公司持续进行股东回报，股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并购提供支持。

吻合器行业分析

吻合器行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促成长。吻合器广泛应用于胸外科、胃肠外科等手术。2024年，国内吻合器市场规模达到98.2亿元，其中电动腔镜吻合器市场中，强生份额超一半，国产化率低。目前集采覆盖超20个省份，价格调整已触底，随着吻合器渗透率提升及腔镜吻合器使用占比提高，行业将进入稳步增长阶段。公司电动腔镜吻合器快速放量，成为板块重要增长点，并重视海外拓展。

外科新品拓展

公司拓展超声刀新品，超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖20余个省份，行业将随渗透率提升及产品升级而进入稳健增长阶段。中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化率快速提升，为公司切入市场带来机会。公司未来将围绕微创外科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及品牌认可度进行拓展。此外，公司与上海交通大学校企联合进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域。

盈利预测及估值

不考虑拟收购项目的影响，预计公司2025-2027年，营业收入分别为3.79/4.45/5.12亿元；归母净利润分别为-0.37/0.94/1.21亿元；EPS分别为-0.37/0.94/1.21元；按照2026年1月16日收盘价，2026年PE为29x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品拓展不及预期的风险；自研耗材放量不及预期的风险；外贸管制的风险。