基础化工行业深度报告：战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换

磷化工行业正经历新旧动能转换的关键时期。成本端，磷矿石储量下降，产量稳增但高低品位价格分化，硫磺（硫酸）供给偏紧导致价格高位。产品端，磷肥行业面临政策严控、成本高企与需求延后等多重挑战，盈利承压；磷钙行业市场价格高位上涨；磷酸铁（锂）在成本支撑与需求向好的双重驱动下，价格整体呈上扬走势；湿法磷酸与热法磷酸之间的价差收窄，替代竞争加剧。供需对接，预计2026-2027年磷矿石供需偏紧，景气高位维稳，下游磷化工产品格局有望持续优化、需求结构重塑。核心观点：磷矿石价格中枢有望保持高位，高品位磷矿资源日益稀缺，高低品位磷矿价格或进一步分化；下游传统磷化工产品格局持续优化，加上新兴产业带动磷酸、磷酸铁（锂）等精细磷化工产品的量价齐升，磷化工企业占据磷矿资源优势、优质企业将具备全球竞争力。短期看，硫磺（酸）成本导致企业经营表现分化，磷肥企业业绩或承压。中长期看，战略资源和新能源双轮驱动磷化工需求结构重塑、新旧动能加速转换，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，现金分红动力进一步提升。