预计2025年业绩将超预期

核心观点与关键数据

药明康德发布盈喜公告，预计2025年收入同比增长15.8%至454.6亿元，股东净利润同比增长102.7%至191.5亿元，核心业务盈利Non-IFRS经调整净利润同比增长41.3%至149.6亿元，业绩超预期。主要得益于公司持续优化生产工艺、建设新产能、提升服务能力，减重药物市场需求拉动TIDES业务收入，化学业务收入快速增加。此外，公司出售上海康德弘翼医学、上海药明津石医药科技及药明合联部分权益，获得55.9亿元，显著提升股东净利润。

业绩预测上调

考虑到2025年业绩超预期，中泰国际上调2025-27E的收入预测（分别上调5.6%、3.0%、0.7%），Non-IFRS股东净利润预测（分别上调16.4%、13.3%、7.1%），以及股东净利润预测（分别上调30.0%、11.6%、5.6%）。长远来看，国家药监局支持创新药“中国首发”政策将催生创新药研发外包服务需求，公司作为行业龙头将受益，因此上调2028-34E盈利预测。

目标价与评级

基于调整后的DCF模型，中泰国际将目标价上调至145.10港元，重申“买入”评级。DCF模型纳入2035E盈利预测，以反映公司长期增长潜力。

风险提示

需注意中美关系超预期变化或生物安全法案出台可能导致的股价大幅波动，以及客户减少研发支出对公司业绩的影响。

主要股东

李革等主要股东持股20.66%。

关键财务数据

• 现价：120.00港元
• 总市值：350,604.72百万港元
• 流通股比例（H股）：75.79%
• 已发行总股本（H股）：510.48百万
• 52周价格区间：44.038-124.7港元
• 3个月日均成交额：582.07百万港元