预计上半年业绩将超预期

药明康德预计2025年上半年业绩将超预期，收入同比增加20.6%至207.9亿元，Non-IFRS经调整净利润同比增加44.4%至63.1亿元，股东净利润同比增加101.9%至85.6亿元。主要得益于核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润提升幅度快于收入，以及出售药明合联权益带来的32.1亿元收益。

根据2025年二季度情况，上调2025-27E收入预测分别1.5%、0.4%、0.6%，Non-IFRS经调整净利润预测分别上调9.5%、5.1%、4.2%，反映公司核心业务利润率的提高。2025E股东净利润预测上调20.0%，主要反映出售药明合联权益的影响，2026-27E股东净利润预测则分别上调5.1%、4.1%。

目标价上调至98.20港元，给予“增持”评级。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。DCF模型预测每股内涵价值为98.20港元。

风险提示包括中美关系变化、客户减少研发支出、项目进展问题等。

主要财务数据显示，2023年总收入40.341亿元，同比增长2.6%；2024年总收入39.241亿元，同比下降2.7%；2025E总收入预计42.884亿元，同比增长9.3%。2023年股东净利润10.690亿元，同比增长21.3%；2024年股东净利润9.353亿元，同比下降12.5%；2025E股东净利润预计14.363亿元，同比增长53.6%。

历史建议和目标价显示，公司评级从2024年3月的“中性”上调至2025年7月的“增持”，目标价从37.00港元上调至98.20港元。