预计上半年业绩将超预期
请阅读最后一页的重要声明香港股市|医药药明康德（2359 HK）预计上半年业绩将超预期2025年上半年业绩将超越预期公司发布盈利预喜，预计2025年上半年收入同比增加20.6%至207.9亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润将同比增加44.4%至63.1亿元。股东净利润同比增加101.9%至85.6亿元。公司二季度收入环比增加15.4%至111.4亿元，导致上半年收入将略超预期。公司不断改进生产工艺及提高营运效率来提高核心业务利润率，Non-IFRS经调整净利润提升幅度快于收入。此外，公司二季度继续出售药明合联（2268 HK）权益，预计上半年将共获益32.1亿元，因此股东净利润将大幅增加。上调2025-27E收入与盈利预测按2025年二季度情况，我们将2025-27E收入预测分别上调1.5%、0.4%、0.6%。2025-27ENon-IFRS经调整净利润预测分别上调9.5%、5.1%、4.2%，反映公司核心业务利润率的提高。此外，2025E股东净利润预测上调20.0%，主要反映出售药明合联权益的影响，2026-27E股东净利润预测则分别上调5.1%、4.1%。目标价上调至98.20港元，给予“增持”评级综合以上情况，根据调整后DCF模型，我们将目标价从80.30港元调升至98.20港元，反映盈利预测的上调。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化，公司股价可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响；（三）项目进展中出现问题可能导致中断。主要财务数据（百万人民币）（估值更新至2025年7月11日）年结:12月31日总收入增长率股东净利润增长率每股盈利（人民币）市盈率（倍）每股股息（人民币）股息率（%）每股净资产（人民币）市净率（倍）来源：公司资料、中泰国际研究部预测^2023-27E反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润分别为108.5、105.8、122.9、136.1、161.9亿元 27-2-25成交量(右轴) 202340,3412.610,69021.33.6422.10.981.2218.64.3 页码:1/6244,025.67百万港元27.586-91.2港元447.31百万港元李革等（占20.21%）13-4-2528-5-25股价 202439,241(2.7)9,353(12.5)3.2424.80.981.2220.34.0 88.15港元68.67%387.08百万0.05.010.015.020.025.030.035.0(百万股)(港元)恒生指数 2025E2026E2027E42,88449,99958,8729.316.617.714,36313,12415,60953.6(8.6)18.94.984.555.4116.217.714.91.331.361.621.651.702.0224.227.631.93.32.92.5 历史建议和目标价药明康德（2359 HK）股价表现及评级时间表（单位：港元）来源：公司资料，中泰国际研究部序号日期12024年3月20日22024年8月1日32024年10月31日42025年3月19日52025年4月30日62025年7月14日来源：彭博，中泰国际研究部0.020.040.060.080.0100.0(HKD) 请阅读最后一页的重要声明公司及行业评级定义公司评级定义：以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准；买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 请阅读最后一页的重要声明重要声明本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。权益披露：（1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 39792805 页码:6/6
