医药行业周报：药品及耗材省际联盟集采启动、JPM大会启动，持续看好低估创新标的

行情回顾

2026年1月5日至12日，恒指涨1.0%，恒生医疗保健指数涨7.2%，行业指数中排名第二，跑赢大市。子行业表现：互联网医药（+15.9%）、CXO（+9.8%）、生物药（+8.8%）、处方药（+3.8%）、医院（+2.9%）、流通（+2.8%）、器械（+2.4%）、中药（+1.6%）。

机构持仓回顾

2026年初，内外资通过港股通持有医药股的比例小幅下降后逐渐企稳，加大创新药布局。内资加仓创新产业链企业（百奥赛图、石药集团、三生制药等）和龙头CXO、医疗器械公司（昭衍新药、凯莱英、微创脑科学等）；外资布局方向一致，集中于创新药、CXO和医疗器械（科伦博泰、和铂医药、泰格医药等）。

投资启示

26省联盟药品集采启动，纳入多项国采可替代品种，头部企业将获益；两大进口主导型耗材省际联盟集采启动，国产替代进程提速。JPM医药大会召开，超20家中国公司出席，催化行情。2026年板块稳中向好，但短期波动可能存在，选股逻辑重回基本面和估值，关注存在预期差、低估、安全边际大的头部个股。

推荐关注方向

1. 创新药：三生制药、百济神州等催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物、和黄医药等被低估、长期成长逻辑清晰。
2. CXO：药明合联等受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头。
3. 监管不确定性逐步缓解，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。

行业及公司动态

• 药品及医用耗材省际联盟集采启动：药品方面，34种药品集采报名，包括口服常释剂型、注射剂等；耗材方面，两大联盟覆盖29/27个省份，采购周期3年。
• 超20家中国公司将出席JPM大会：第44届JPM大会于1月12日至15日在美国旧金山举办。

本周生物医药板块行情

港股医药板块上涨，恒生医疗保健指数涨7.2%。个股涨幅前三：晶泰控股（+23.9%）、医脉通（+23.6%）、维亚生物（+20.3%）；跌幅前三：嘉和生物-B（-17.5%）、方达控股（-4.9%）、春立医疗（-4.8%）。

板块估值

港股医疗保健行业市盈率TTM：处方药板块35.0倍，中药板块10.3倍，生物药板块13.3倍，流通板块7.8倍，互联网医药板块47.0倍，器械板块18.1倍，CXO板块26.8倍，医院板块9.0倍。

机构持仓

自2025年4季度以来，内资持股比例小幅回落，截至2026年1月12日为22.1%；外资持股比例亦温和回落，截至2026年1月12日为38.7%。本周，港股通加仓创新产业链、龙头CXO、医疗器械企业；外资加仓创新药企、CXO、医疗器械公司。