医药行业周报：各省落地医保+商保目录、JPM大会召开在即，长期持续看好创新主线

行情回顾

2026年1月第一周，恒生医疗保健指数上涨7.3%，跑赢大盘，主要子行业均录得上涨，其中互联网医药、生物药、CXO、处方药和器械涨幅居前。

机构持仓回顾

2025年10月以来，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降后企稳，外资持仓整体平稳。本周内资主要加仓创新产业链生物科技公司（如百奥赛图、药捷安康、云顶新耀）和龙头CXO企业（泰格医药、凯莱英），外资布局方向一致，集中于创新药和CXO企业（如荣昌生物、君实生物、三生制药等）。

投资启示

已有25地发布2025年版医保及商保目录执行文件，22地明确召开药事会时间，建议关注医保新纳入品种后续销售放量及商保实际执行情况。新年伊始港股医药板块表现亮眼，下周JPM行业大会召开在即，有望进一步催化板块行情。2026年板块稳中向好，选股逻辑或将重回基本面和估值，关注存在基本面预期差、低估、安全边际大的头部个股。

推荐关注方向

1. 创新药：三生制药、百济神州等催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物、和黄医药等被低估、长期成长逻辑清晰。
2. CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联。
3. 监管不确定性逐步缓解的子板块：医院、器械和诊断等。

行业及公司动态

• 医保及商保目录落地：25地发布执行文件，部分地区强化“两病”门诊用药保障，确保新增药品及时进院。
• 药事会安排：多地明确召开时间，部分地区对新增药品实行预算单列或单独结算政策。

本周生物医药板块行情

港股医药板块上涨7.3%，个股涨幅前三为圣诺医药-B、微创脑科学、晶泰控股。

板块估值

港股医疗保健行业市盈率TTM，处方药板块33.7倍，中药板块10.2倍，生物药板块12.4倍，流通板块7.6倍，互联网医药板块42.5倍，器械板块18.0倍，CXO板块25.2倍，医院板块8.8倍。

机构持仓

内资持股比例22.1%，较2025年9月末下降0.3个百分点；外资持股比例基本持平。本周内资加仓创新属性较强的生物科技公司及龙头CXO企业，外资亦集中于CXO企业及创新药企。