国债期货周报：结构性降息落地，国债期货涨跌分化

宏观政策方面，12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并释放宽货币信号。1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，同时存在继续降准降息空间。通胀方面，12月CPI同比上升0.8%。资金面，11月公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出端降幅收窄，向民生和投资倾斜；政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。社会融资规模、M2、M1、人民币贷款余额及存款余额均同比增加，显示信贷分化，企业贷款多增。央行开展7天逆回购操作，货币市场利率回落。市场方面，1月16日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.81元、108.07元、111.16元，周度涨跌幅分别为0.06%、0.17%、0.20%、-0.04%，净基差均值分别为0.01元、0.00元、-0.05元、-0.10元。国债期货全周震荡，超长期限走弱，其他期限走强，市场在政策调整、流动性预期与经济基本面寻底间博弈。策略方面，单边建议TS2603、TF2603、T2603谨慎偏多，TL2603谨慎偏空；套利关注TL2603基差反弹；套保建议中期适度套保。主要风险为流动性快速紧缩。