行情回顾
- 国债现券收益率集体下行，1.7年期收益率下行3.5-6.75bp，10年期和30年期收益率分别下行3.0bp和0.25bp至1.85%和2.30%。
- 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.22%、0.28%、0.26%。
- 30年期主力合约上涨0.26%，10年期主力合约上涨0.28%，5年期主力合约上涨0.22%，2年期主力合约上涨0.06%。
- TS、TL主力合约持仓量上升，TF、T主力合约持仓量下降，TF、T、TS、TL主力合约成交量下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%（仅限新开合约）。
- 央行打出“组合拳”支持经济，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。
- 央行表示今年降准降息仍有空间。
- 对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税（2026年1月1日至2027年12月31日）。
- 基本面：
- 国内：12月出口增6.6%，进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元；CPI同比涨0.8%，PPI同比下降1.9%；12月人民币贷款新增0.91万亿元，社会融资规模2.21万亿元，M1同比增速为3.8%，M2同比增速为8.5%。
- 海外：美国12月初请失业金人数下降9000人至19.8万人，非农就业人口增5万人，失业率4.4%；12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%。
- 汇率：人民币对美元中间价调升50基点至7.0078。
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差均走扩。
- 2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩。
- 10年期和30年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差震荡。
- 5年期和2年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差震荡。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单小幅增加。
- 利率变化：
- Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡。
- 国债现券收益率集体下行，10年期和30年期收益率分别下行3.0bp和0.25bp。
- 中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场净投放11128亿元，DR007回落至1.44%附近震荡。
- 债券发行与到期：本周债券发行10,260.42亿元，总偿还量14852.2亿元，净融资-4591.78亿元。
- 市场情绪：
- 人民币对美元中间价调升50基点，离岸与在岸价差先收窄后走扩。
- 10年美债收益率震荡，VIX指数上行。
- A股风险溢价率持平上周。
行情展望与策略
- 国内基本面：12月金融数据超预期，社融增速回落，政府债拖累；信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，居民去杠杆趋势延续；12月进出口规模创月度新高，全年出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%；央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。
- 海外方面：美国劳动力市场担忧缓解，12月失业率降至4.4%，非农就业人口增加5万人；12月核心CPI增速放缓但仍高于通胀目标；美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性担忧。
- 央行结构性降息将激励商业银行将信贷资源精准投放国家重点领域及薄弱环节，推动经济结构优化与高质量发展。随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有空间。但市场配置需求偏弱，长债供给压力持续扰动债市。预计短期内利率延续震荡，长短表现持续分化。
