国债期货日报：地缘政治冲突上升，国债期货涨跌分化

核心观点：地缘政治冲突上升引发全球避险需求，推动国债期货价格走强，但长端利率下行空间有限，债市可能转向结构性波动。

市场分析：

• 宏观面：3月5日，十四届全国人大三次会议提出实施更积极的财政政策，赤字率拟为4%，新增政府债务总规模11.86万亿元；货币政策适度宽松。
• 通胀：2月CPI同比下降0.7%。
• 资金面：央行以1.5%利率开展659亿元7天逆回购操作；货币市场主要期限回购利率走跌。
• 市场面：2025-04-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.702元、106.5元、109.035元、119.87元，涨跌幅分别为0.03%、0.07%、0%、-0.24%；净基差均值分别为-0.14元、-0.24元、-0.15元、-0.19元。

综合来看：美国对中国加征关税引发全球避险需求，中国反制加剧担忧，推动国债期货价格走强；叠加资金面宽松和政策宽松预期，短期国债期货仍有支撑。但中长期看，长端利率已处低位，下行空间有限，需关注外部谈判进展和政府债供给等不确定因素。

策略：

• 单边：回购利率走跌，国债期货价格震荡，2506合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险：流动性快速紧缩风险。