国内政策向好，海外AACR全文陆续公开、ASCO摘要标题即将发布，积极把握创新药机会

核心观点

• 地缘风险信号向好，美联储降息预期升温，关注利率敏感型的医药创新资产回暖。
• 医药板块资本市场表现呈现前高后低趋势，创新药受到海外数据读出、国内政策催化表现较好。
• 泛RAS广谱抑制攻克胰腺癌的可行性得到验证，有望打开泛RAS抑制剂赛道估值空间。
• 国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，标志行业定价逻辑转向市场主导、分类定价、激励创新。

关键数据

• 本周沪深300上涨1.99%，医药生物下跌0.64%，处于31个一级子行业第27位。
• 医药板块收益率1.12%，跑输沪深300收益率1.01个百分点。
• 医药板块估值22.8倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为10.4%。
• 以TTM估值法计算，医药板块估值27.9倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股溢价率为8.8%。

研究结论

• 建议关注地缘信号向好+AACR全文披露窗口开启+ASCO摘要即将读出，美联储降息预期升温+临床数据读出催化下的创新药及产业链投资机遇。
• 关注创新药/创新产业链在前期板块业绩佐证下，后续具备相对确定性的业绩兑现标的。
• 前期原油价格失控催化下的器械/API细分品种价格有所上浮，建议关注具备价格粘性基础的细分市场在Q1报表落地的后续环比改善逻辑演绎。
• 建议重点关注A股新晋热门标的：万邦德、睿智医药；港股优质龙头：康方生物、三生制药、科伦博泰、信达生物、映恩生物、先声药业；中等市值公司：君实生物、绿叶制药、康弘药业、福元医药、安科生物。
• 原料药板块经历5年的供给端重塑，行业近年新增资本开支有限，存货减值、折旧等业绩隐含风险也基本得到出清，看好维生素、兽药、新能源、沙坦、抗生素、肝素类等相关标的。
• 建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等细分板块龙头在行业端回暖背景下有望出现的戴维斯双击机会。