商贸零售：业绩预告陆续披露，企业持续积极布局

6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，基本符合预期，其中排除石油及汽车因素后的消费品零售额同比增长4.1%。分品类看，必选品类饮料和烟酒同比下滑，可选品类环比除家具/汽车均有所降速。

酒旅人服方面，旅游板块Q2景区客流、收入增速预计有所回落，但企业通过IP、产品、营销等方式改善自身能力；酒店板块Q2单店同比情况或好于Q1，锦江酒店预计Q2归母净利润同比下降50.7%-44.7%，但排除2024H1时尚之旅酒馆公司100%股权转让影响，利润端环比改善；人力板块北京人力Q2利润同比相对稳定，科锐国际积极布局AI提升效率。

餐饮茶饮方面，部分餐饮标的6月数据向好，锅圈2025H1核心经营利润预计同比增长44%-68%，印证单店改善及盈利能力变化；九毛九同店降幅环比改善，或为公司战略重心转向强化产品品质和优化产品组合&客户体验的成效。茶饮三季度有望受益于同店维持相对高增，优秀茶饮企业明年仍能维持高增展店。禁酒令Q2颁布以来，聚餐餐饮场景或受一定影响。

零售潮玩方面，传统零售企业胖改成效显著，永辉超市上半年关店227家，步步高等持续推进商品、服务、场景、供应链调整；母婴、名创优品等专业连锁公司Q2增速环比提升，线上、新业态等保持积极布局；潮玩行业维持较高景气度，泡泡玛特2025H1再超预期。

会展出境方面，小商品城潮玩板块开标录取497个，选位费持续超预期，印证义乌卡位外贸战略要地的业绩增长确定性及成长空间；其余跨境龙头Q2受关税不同程度影响，安克创新有望增速仍然相对确定；会展出境龙头经营情况Q2略有承压。

投资建议方面，新消费景气依然较高，相关标的包括古茗、茶百道、孩子王等；零售调改主线延续，对应标的包括永辉超市、重庆百货等；跨境龙头小商品城、安克创新、苏美达维持增长，若羽臣、南极电商业态及变革值得跟踪；餐饮部分标的改善显著，重点关注锅圈、小菜园、百胜中国等；旅游景气度仍然较高，对应公司包括祥源文旅、宋城演艺等；酒店、人力、免税等顺周期及其他超跌龙头等。

风险提示包括消费需求整体疲软、行业竞争加剧，价格提升不及预期、宏观经济表现不及预期。