尿素产业链周度报告：需求转好，震荡偏强

核心观点

短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅下降但处于历史高位，基差持续走强，国产开工率环比回升，出口政策放开预期后期出口放量，下游受淡储搭配出口配额影响，短期补库尚可。总体来看短期库存高位，供需仍偏弱，出口政策放开托底，短期震荡为主。

操作建议

短期产业链库存小幅去化，供应小幅回升处于高位，需求持稳，基差走强，出口政策放开预期增加出口，估值偏低，短期盘面震荡为主，找机会逢高做空近月，逢低做多远月，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。

本周尿素走势回顾

• 现货价格整体环比上升。
• 山东市场05约基差-54/吨。

外盘价格及进出口利润

• 外盘小幅下跌，但内外价格价差偏大，导致出口利润仍偏高。
• 短期出口政策阶段放开，预期后期进口量继续放量。

尿素产业链运行情况

供应端

• 短期动力煤供需平衡偏紧，生产成本偏高，利润偏低水平，成本支撑尚可。
• 本周尿素开工负荷率83.59%，周环比下滑1.15个百分点，周度产量为139.86万吨，周环比下滑1.36%。
• 气头企业开工负荷率54.18%，周环比上涨2.61个百分点；煤头企业开工负荷率91.23%，周环比下滑2.14个百分点。

需求端

• 下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性走强，其他传统需求稳中偏弱。
• 全国主要尿素生产企业预收5.93天附近，较上期略增5.10%，同比增44.63%。

库存及外盘到港量

• 内地主产区库存总量84.00万吨，较上期下滑3.34个百分点。
• 沿海库存结构显示库存微降。