要点
- 行情分析：成本端二季度供需平衡偏弱，生产成本下移，利润偏高，成本支撑偏弱；库存端企业库存小幅回落，仍处历史正常偏高水平；下游复合肥与其他化肥价差偏大，出口价差高位，传闻5-9月出口政策放开将导致出口放量。供需端国内生产利润恢复至正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高；需求端下游复合肥开工率小幅回升，其他传统需求持稳。
- 核心观点：短期成本端支撑偏弱，产业链库存小幅下降但处于历史正常偏高水平，基差偏强，国产开工率环比小幅回升，出口受5-9月预期放开政策影响后期预计将放量，短期下游总体需求持稳，后期需求回升，短期库存小幅去化仍处于正常偏高水平，受出口政策放开影响，后期供需格局逐步改善。
- 操作建议：短期产业链库存小幅去化，仍处历史正常偏高水平，供应历史高位，需求持稳，基差偏强，出口受5-9月放开政策影响后期预计将放量，短期基本面逐步改善，估值正常偏高，短期将震荡偏强为主，关注出口政策放开力度。
- 风险提示：上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。
本周尿素走势回顾
- 现货价格：受出口传闻扰动，本周尿素现货市场较上周环比上升。
- 主力基差：截至5月16日尿素山东市场09合约基差为64元/吨。
- 跨地价差及跨期价差：1-5价差、5-9价差、9-1价差均呈现波动趋势。
尿素产业链运行情况
- 供应端：
- 原料价格：国内无烟煤、烟煤、动力煤价格波动，天然气价格稳中有升。
- 生产利润：煤制尿素利润持续上升，气制尿素利润有所改善。
- 装置开工率：尿素全国装置周度开工率87.50%，周环比上涨0.13个百分点；气头企业开工负荷率75.74%，周环比上涨5.46%；煤头企业开工负荷率90.98%，周环比下滑1.58%。
- 产量：本周尿素开工负荷率87.50%，周度产量为142.80万吨，周环比上涨0.07%。
- 需求端：
- 产销率：尿素周度产销率保持在较高水平。
- 预收天数：全国主要尿素生产企业预收4.3天附近，较上期增10.3%，同比减20.4%。
- 下游开工率：复合肥周度开工率小幅回升，其他传统需求持稳为主。
库存及外盘到港量
- 内地主产区库存：全国主要尿素生产企业本期库存总量66.30万吨，较5月8日减少17.43%。
- 沿海库存：尿素港口周度库存有所下降。
- 外盘价格及进出口利润：中国小颗粒FOB、波罗的海小颗粒FOB、中国大颗粒FOB、东南亚大颗粒CFR价格波动，出口利润持续改善。
结论
短期尿素市场受出口政策传闻影响，供需格局逐步改善，库存小幅去化但仍处历史正常偏高水平，成本端支撑偏弱，预计短期震荡偏强为主，关注出口政策放开力度。
