PTA&MEG周报：上游估值震荡收缩 聚酯链延续震荡调整

PTA后市展望

• 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率温和下滑，部分聚酯工厂陆续开启检修，长丝及瓶片负荷环比下降，PTA下游需求边际走弱，关注负反馈力度。
• 供应端：PTA去库继续放缓，但英力士2#、YS新材料及独山能源2#计划停车，下周供应预计缩减，1月下旬预期逐步累库，但压力低于往年，关注检修兑现情况。
• 成本端：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差震荡回落，PTA加工费窄幅走扩。目前PX-PTA综合估值水平偏高，产业链利润分布失衡，PX成本驱动减弱，油价的影响权重增加。
• 综合观点：基本面供需边际走弱，但PTA累库压力不大，关注加工费修复后检修意愿变化。PTA绝对价格跟随成本震荡波动，密切跟踪原料走势。
• 策略建议：短期震荡操作，中期维持低多思路。
• 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。

MEG后市展望

• 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率温和下滑，部分聚酯工厂陆续开启检修，长丝及瓶片负荷环比下降，PTA下游需求边际走弱，关注负反馈力度。
• 供应端：油制开工延续下滑、煤制负荷环比提升，上周国内产量高位微降，港口延续小幅累库，新装置投产仍压制市场预期，关注后续供应收缩力度。
• 成本端：原油先涨后跌、煤价偏强整理，MEG生产毛利维持低位，静态估值同比显著压缩，成本端安全性价比提升。
• 综合观点：聚酯需求边际走弱，供应高位略有收缩，基本面矛盾暂时不大，但估值扩张仍受预期压制。MEG短期或维持低位震荡运行，关注原料价格走势。
• 策略建议：低位震荡思路。
• 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。

行情回顾与供应分析

• PX主力合约走势：截至1月16日，PTA现货周均价格5048元/吨，周环比下跌15元/吨。

• PTA供应分析：

  • 2026年PTA预计无新产能投放，产能基数为9035万吨。
  • 12月PTA产量631.0万吨，同比下降1.6%，1-12月累计产量7342.0万吨，同比增长2.7%。
  • 11月PTA出口35.9万吨，同比下降16.9%，1-11月累计出口345.6万吨，同比下降16.9%。
  • 英力士2#、YS新材料及独山能源2#计划停车，PTA装置负荷预期下滑，下周供应预计缩减。
  • 截至1月16日，PTA装置周均负荷为77.4%，周环比提升1.9%。
  • PTA去库速度延续放缓，截至1月16日，PTA社会库存355.6万吨，周环比下降1.0万吨。
  • 产业链上游加工费回落，截至1月16日，PTA现货周均加工费为333元/吨，环比下降2元/吨。

• MEG供应分析：

  • MEG产能基数为3174.2万吨。
  • 12月MEG产量178.6万吨，同比增长3.7%，1-12月累计产量2013.4万吨，同比增长7.7%。
  • 11月MEG进口量58.3万吨，同比增长6.1%，1-11月累计进口688.5万吨，同比增长15.2%。
  • 港口库存延续小幅累积，截至1月16日，MEG华东港口库存72.8万吨，环比增加3.8万吨。
  • MEG油制开工下滑、煤制负荷回升，国内产量环比微降，截至1月16日，MEG周度产量为39.6万吨，环比减少0.2万吨。
  • MEG生产毛利低位整理。

聚酯需求分析

• 聚酯需求分析：
  • 12月聚酯产量699.0万吨，同比增长9.7%，1-12月累计产量7940.0万吨，同比增长7.8%。
  • 11月聚酯出口122.5万吨，同比增长9.9%，1-11月累计出口1259.4万吨，同比增长14.6%。
  • 终端步入季节性淡季，江浙织机开工率温和下滑，截至1月16日，江浙织机周均开工率为56.5%，周环比下降3.5%。
  • 下游聚酯工厂开始检修降负。
  • 聚酯成品库存压力不大，截至1月16日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为12.8天、17.4天、13.1天、5.9天。
  • 聚酯价格环比微涨，企业加工费显著改善。

上游成本分析

• 上游成本分析：
  • 12月PX产量340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量3739.6万吨，同比减少0.5%。
  • 11月PX进口81.7万吨，同比减少16.3%，1-11月累计进口867.4万吨，同比增长1.5%。
  • PX社会库存处于低位，11月底PX社会库存156.6万吨，环比增加9.4万吨。
  • 国内PX装置降负，海外负荷高位，截至1月16日，国内PX负荷为85.8%，周环比下降2.1%；亚洲PX负荷为79.8%，周环比提升0.6%。
  • 原油先涨后跌，PX震荡调整，截至1月16日，CFR中国主港PX周均价891美元/吨，周环比下跌1美元/吨。
  • 美亚芳烃价差收窄，PXN裂差震荡回落、估值仍然中性偏高。