豆类油脂日报：油强粕弱显现 棕榈油领涨油脂板块

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年9月25日豆类油脂 豆类油脂 油强粕弱显现棕榈油领涨油脂板块 核心观点 9月25日，豆类油脂期价走势出现明显分化。豆一期价震荡偏弱，期价 重回5日均线下方，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价下探60日和 10日均线交汇处支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于60 日均线压力，下探20日均线支撑，伴随增仓4.1万手；菜粕期价跌幅超1%， 期价跌破5日和10日均线交汇支撑，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆 油期价冲高回落，期价依托5日均线震荡偏强，资金变化不大；棕榈油期价涨幅超1%，期价再创近期新高，资金变化不大；菜籽油期价冲高回落，依然位于5日均线上方，整体保持强势，伴随小幅减仓。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，近期美豆进入收割阶段，市场开始关注美豆收割进展。同时，随着美豆产量进入兑现期，市场对天气变化的关注完成了南北美市场的切换。天气题材再度发酵，支撑美豆期价震荡偏强。目前，菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续，尤其是在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。现阶段国内各工厂豆粕成交情绪总体疲软，下游以刚需采购为主，提货节奏良好，国内油厂虽然开机率较高，但豆粕库存呈现出连续去化态势。目前国内四季度进口大豆买船节奏相对偏慢，仍需继续关注下游备货意愿、油厂远月买船方向等。第四季度国内外市场焦点将从北美大豆供应转向市场出口需求格局以及南美大豆播种生长天气。短期豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内片弱电额基本面，整体表现弱于外盘，区间内震荡偏强运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，近期油强粕弱格局明显，棕榈油再度领涨油脂板块。但国内棕榈油主要跟随外盘油脂步伐，缺乏自身驱动。国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的格局，在国内进口利润倒挂的背景下，后续的采购和到港量也将呈现出季节性的下滑趋势。截至9月17日当周，国内 棕榈油港口库存持续徘徊在52.8万吨，在经历了连续6周的高位缓慢去化之后，10月份以后将再次面临库存累积的风险。关注渠道及终端的备货情况。短期在国内棕榈油期价难有自身驱动，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，市场密切关注马来西亚棕榈油减产预期和出口需求的变化对库存去化的影响，随着近期产区天气风险再度发酵，国际棕榈油期价表现偏强，带动国内棕榈油期价短期偏强运行，外强内弱持续。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）参与年度作物观察项目的美国农户报告，上周玉米和大豆单产评级下调，尽管有望略高于历史平均水平，但是初期收获结果已经显现生长季节晚期干燥天气的不利影响。11块玉米田的平均单产评级为3.27，低于一周前的3.32，并创下年内新低。11块豆田的平均单产评级降至3.32，为今年最低单产评级，低于一周前的3.45，也创下了最大单周降幅。单产评级是基于对影响单产潜力的可见和不可见因素的评估。3分代表该农场的平均单产，4分表示高于平均水平，5分代表有史以来最好单产之一。衣阿华州西部和伊利诺伊州西部的大豆以及印第安纳州的玉米已于上周收割，单产略低于农户预期。这标志着参加作物观察项目的22块农田中已有4块完成收割。就玉米单产调整而言，上周衣阿华州西部、伊利诺伊州东南部和印第安纳州的玉米单产下调0.25，抵消了内布拉斯加州单产上调0.25的影响。内布拉斯加州的部分玉米作物已经 收获。印第安纳州的玉米观察田于上周五收割，最终单产为4.75,8月份的干旱和一些 病害导致最终单产略低于去年，也低于2018年的创纪录水平。此外，近期炎热干燥的天气导致衣阿华州西部和伊利诺伊州东南部的玉米水分迅速流失，单产潜力也出现下降。 2）巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，巴西众议院上周批准了《未来燃料》提案，将提振大豆压榨大幅增长。ABIOVE表示，如果该提案付诸实施，巴西大豆压榨量将从2024年预期的3100万吨提高到2025年的5580万吨。该提案规定，2025年3月巴西将实施B15（在柴油中强制掺入15%的生物柴油），高于当前的14%。以后每年增加1个百分点，直至2030年3月将掺混率提高至20%。ABIOVE数据显示，过去10年巴西 植物油产量从2013年的290万立方米增至2023年的750万立方米。巴西生产的生物柴油有70%以上以豆油为原料。该提案还将提高乙醇在汽油中的掺混比例，目前，巴西主要使用甘蔗和玉米来生产乙醇。玉米约占全国乙醇产量原料的20%。但是甘蔗仍然是乙醇生产中的主要原料，而且过去10年中呈上升趋势。巴西甘蔗行业协会（UNICA）的数据显示，2023/24年度的无水乙醇产量为1310万立方米，相比之下，2012/13年度为870万立方米。根据新的提案，无水乙醇的强制掺混比例范围将会提高到27%至35%，而目前巴西国家能源政策委员会（CNPE）规定的无水乙醇掺混比例范围从22%至 27%。如果这一提案实施，未来几年巴西无水乙醇产量将强劲增长。 3）巴西植物油行业协会（ABIOVE）9月23日发布的一份报告称，考虑到未来12个月计划投资57.6亿雷亚尔（19亿美元），巴西大豆行业的加工能力预计将增加约8%。ABIOVE表示，基于已经披露的投资，将会新增5家新的压榨厂，另有5家压榨厂 将扩大产能，未来一年里巴西大豆压榨产能增加19,350吨/日，或640万吨/年。巴西压榨产能增长，正值巴西未来几年计划逐步提高生物柴油掺混率。本月巴西政府批准 的未来燃料法案加强了这一趋势。巴西生物燃料主要由豆油制成，2024年的占比约为 75%。ABIOVE表示，未来12个月巴西大豆压榨总产能可能超过7850万吨。作为对比， 2024年巴西大豆压榨产能估计为7230万吨，比2023年增长4.5%。不过2024年巴西大豆压榨产能的闲置率增加，因为不利天气导致巴西大豆歉收。ABIOVE估计今年巴西大豆压榨量为创纪录的5450万吨，同比增加33.5万吨；闲置率达到24.6%，高于2023年的21.7%。尽管闲置率有所提高，但是巴西的豆粕和豆油需求一直很强劲。就豆粕而言，巴西国内市场对豆粕的需求不断增长，国内豆油需求也非常强劲，主要是受到生物柴油行业的推动。 4）美国农业部发布的作物进展周报显示，上周美国表层土壤墒情改善。截至2024年9月22日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例50%，上周52%，去年同期53%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为3%，充足47%，短缺33%，非常短缺17%。上周墒情过剩比例3%，充足45%，短缺34%，非常短缺18%。去年同期墒情过剩2%，充足45%，短缺33%，非常短缺20%。中西部地区的土壤墒情变差。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为56%(上周58%)；印第安纳79%(上周78%),衣阿华50%(上周44%)。在美国平原小麦产区，堪萨斯州表层土墒短缺到非常短缺的比例为55%(上周68%)；俄克拉荷马57%(上周61%)；得克萨斯49%(上周54%)。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3900 0 大豆（均价） —— 4266 0 豆粕（张家港） ≥43% 3070 -10 豆粕（均价） —— 3141 -17 豆油（张家港） 四级 8200 +100 豆油（均价） —— 8230 +100 棕油（广东） 24度 8570 +100 棕油（均价） —— 8576 +100 菜油（张家港） 进口四级 9320 +120 菜油（均价） —— 9317 +120 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。